自由现金流理论文献综述
自由现金流的概念
美国石油行业从20世纪60年代末开始出现繁荣景象。石油产品价格涨幅达十倍之多，这为该行业带来了大量的现金流。然而，管理者的自利目的，直接导致了1975—1985年间大量投资项目的失败。
美国石油行业由盛转衰的过程，构成了自由现金流理论的直接背景。Jensen（1986）在《美国经济评论》中发表的《自由现金流量的代理成本、公司财务与收购》一文中，首次提出自由现金流（Free Cash Flow）概念，即在满足所有具有正净现值的投资项目后，公司内部仍有剩余的现金流。
传统的财务理论认为，公司以股东财富最大化为行为准则。当公司内部具有自由现金流时，管理者应该将其发放给股东。然而这样做的后果：一方面公司内部现金资源的流出，减少了管理者的掌控力；另一方面，若日后公司因内部资源不足需要外部融资，则会受到资本市场的监管，从而对管理者形成压力（Jensen,1986）。
出于自利的目的，管理者愿意将其留存于公司。但从另一角度来看，公司内部留存过多的自由现金流，又会招致过大的股东压力。为了解决自由现金流带来的矛盾，管理者会将其用于实施低收益的投资活动。尽管该种投资活动减损了股东的价值，但随着公司经营规模的扩大，管理者的薪酬待遇、晋升空间、个人声望等都会随之提高。因此以自利的角度，管理者愿意实施此类投资活动。人类1号染色体上DNA目标序列获取_使用Repeat Masker 软件遮蔽重复序列
Jensen对于自由现金流理论的主要贡献在于：（1）提出了自由现金流的概念。Jensen的概念更多的具有经济学的属性，不同于企业会计中的现金流的概念。Jensen并未给出自由现金流的计算公式，为了计算方便，在实证中众多学者（Freund.et al. , 2003;McLaughlin,R.et al. , 1996;曾亚敏、张俊生，2005）以会计的现金流代替自由现金流。（2）自由现金流可以增加管理者的“控制权收益”。出于自利目的，管理人员不愿意将自由现金流发放给股东，而倾向于将其留存于企业或进行低收益的投资活动。（3）自由现金流是代理理论在财务领域的应用，其应用价值表现为，当存在自由现金流时企业效率的缺失（吴斌、倪林明，2008）。
2.2.2 国外学者对自由现金流理论的实证检验
针对自由现金流的影响，国外学者们主要从以下5个方面进行了实证检验：（1）自由现金流是否存在代理成本的检验（Griffin,1988;Lang & Litzenberger,1989;Denis.et al,1995）。（2）对负债的“控制假说”效应的检验（Mann & Sichenman,1991;Jaggi & Gul,1999）。（3）自由现金流对公司股利支付政策的检验（Lang & Litzenberger,1989）。（4）自由现金流在其他方面的验证（Nohel,1998;Opler,1999）。（5）自由现金流对于公司并购行为的影响（Lehn & Poulsen,1989;Lang et al.1991;Hanson,1992），国外学者的实证结果大都支持Jensen的观点。
本文的关注对象为公司并购事件，在此仅对自由现金流与公司并购行为的文献进行简要回顾。