企业资本结构优化 第9页
进外部资本的流入与内源资本的积累。它是外部资本自由流入，特别是直接融资自由实现的必要前提条件。现代企业制度本身就是在市场经济大环境下，建立在资本多元化基础上的一种现代契约关系。所以，建立现代企业制度，完善企业内部管理的制度化，促进企业内部治理的系统化科学化，有利于企业资本结构的优化。
对于中小民营企业来说，产权清晰和政企分开都不是问题，主要是权责明确和管理科学。
中小民营企业的一个很重要的特征，就是其家族性。我们把只要领导层是家族成员所控制的企业统称为家族企业，据中国社会科学院和全国工商协会的一项调查，98%的私营企业都是家族化管理，中小民营企业几乎都可以等同于家族企业。家族性体现在企业内部治理结构上的影响最为明显，主要是所有权与经营权的合一。在企业初创阶段，家族成员一般都是首先选择的合作对象，企业规模又小所有权和经营权都是合一的。即使发展到现代企业阶段，所有权和经营权的分离也是相对的，往往家族成员仍然在企业中控制着大部分股权，进而也控制着经营权和决策权。业主直接投资、直接决策占绝大多数，据对私营企业的调查，业主本人投资占投资总额的82.7%，在其他投资者中，又有16.8%是业主的亲属。家族企业的形式并不一定全是弊处，中小民营企业的运作效率也并不见得比国有企业和上市公司来得低，经济学家吴敬琏就认为，采用家族制的企业管理成本最低，不需要搞种种制度建设，以防个人在权力和责任、利益和风险等方面的不对称。但家族企业也存在许多的问题，比如家族成员占据主要位置束缚了人才的引进和使用，不利于企业创新和竞争力的提高;家族经营不利于内部权益的分配，如果在创业期没有明确产权等关系则很容易因为分配不均导致企业分裂或从内部衰败。特别是企业发展到一定规模之后，内部治理制度建设的不足难以适应企业进一步发展的需要。企业的结构调整和规模的扩张方面，家族企业的决策方式难以适应发展的需要;规模的扩张必然引起决策、管理层的增加，家族企业成员身兼数职的管理方式则显得比较落后。
此时企业就必须更新观念或转变意识，改革企业的内部治理制度。家族成员掌握企业绝大多数的股份也不利于企业在资本市场的直接融资，一股独大的股权结构会直接造成财富分配不公和公司治理缺陷。在中小企业板当中已经出现了这样的情况，黑龙江力源建筑材料有限公司，父子二人直接持股350万股，占到总股本90%，比主板公司的一股独大还要严重，这对二板市场的发展和企业通过资本市场优化资本结构都是不利的。要解决这个问题，最直接的方法就是国家出台硬性规定，比如把第一大股东的占股比例压缩到20%以下;对于许多公司采用夫妻店、父子店的方式最终形成隐形实际控制人的情况，可以建立“终级所有人”制度，把潜在关联人士的股权都统计到第一大股东名下。中小企业板要挑选那些有多家发起人、建立了现代治理结构的企业先上市，并把是否一股独大列入考核指标，从而来促进上市的和将要上市的中小民营企业股权结构的优化。
总之，对中小民营企业内部治理制度的优化，虽然冲破家族束缚建立现代企业制度是中小民营企业优化结构提高价值的一个方向，但也不应是绝对化。处于初创时期的企业和小企业采用家族形式并没有什么不合适，但企业总要发展壮大，当达到一定的质变阶段，明晰产权、建立公司制为核心的现代企业制度以及相关的企业内部治理结构，并优化股权结构，也是中小民营企业必须面对和努力实现的。中小民营企业只有建立健全适合企业发展的内部治理结构，才能促进资本结构的优化。
5.3发展资本市场健全多层次融资体系
要优化中小民营企业的资本结构，融资问题是首要要解决的问题，也是根本的前提。只有企业有良好顺畅的融资渠道，有多种融资方式可以进行选择比较时，企业才有可能在比较当中根据企业自身的实际情况作出有利于企业市场价值提高的资本结构决策。因此中小民营企业资本结构的优化，首先是融资渠道的优化拓展。
(一)发展资本市场的直接融资
我们在前面的调查中发现，现在中小民营企业的外部融资方式主要是依赖于以银行短期借款为主的间接融资，直接融资的运用主要是一些小额的民间借贷和集资。发展直接融资从宏观的角度看，有利于一个国家抑制金融风险、增加金融体系的稳定性和安全性;就微观而言，将使中小民营企业的资金来源更为宽泛，并能起到改善企业内部治理结构的作用。因此，我们应该大力发展资本市场融资为主的直接融资，为中小民营企业创造一个直接融资和间接融资并重的融资环境。资本市场的融资主要是发行债券和股票，作为改善中小民营企业融资现状的重要手段，通过发行证券上市融资，在发达国家已有成功的经验可循，也是一个国家金融体制是否成熟的标志。相对于股票市场来说，我国债券市场发展尚不完善，而且当前中小民营企业主要依靠银行借款，己经比较多地利用负债资本，因此中小民营企业开辟股票市场，筹集股权资本是发展企业直接融资的一个方向。在经过长时间的讨论、酝酿和准备之后，2004年6月25日，企业和市场期待已久的中小企业板块在深圳证券交易所正式启动，首期有新和成、江苏琼花、伟星股份等几家企业挂牌，多数的中小企业都是民营性质，这将给我国中小民营企业资本结构的优化创造一个十分良好的外部融资环境。当然，要利用好股票市场筹资，中小企业板块和中小民营企业还应进一步完善。
首先，从构建外部环境的角度。一是要坚持中小企业板的原则和导向。应该考虑怎么样真正地为中小企业服务，应该给那些社会发展急需的、可持续综合发展的产业、企业放在优先的地位，给以优先的资金支持。要充分发挥市场机制的作用，让市场来给那些管理、产品、效益等比较好的企业提高其发展所需的资源。二是降低中小企业板的门槛。主板市场就是门槛太高中小民营企业无法望其项背而对中小民营企业失去作用。中小企业板只有降低门槛才能更好地真正为解决融资难的问题服务。现在中小企业板块规定了股本在5000万，据前面调查的中小企业股本都在2000万元以下，门槛还是稍高了点。三是大力发展主板市场。要是没有发达的主板市场的支持，要想靠中小企业板来解决中小企业融资问题很难。国外很多银行都愿意给中小企业提供资金的一个很重要的原因就是，很多大的企业、好的企业纷纷通过效率更高的直接融资上市、发债，使得一些小银行没有好的客户去做，大家可能转过来做中小企业。
其次，从中小民营企业自身的角度。中小民营企业对于上市的考虑，通过前面对义乌中小民营企业的调查，发现多数的企业对上市还是非常积极的
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