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企业并购的文献综述

更新时间:2016-8-8:  来源:毕业论文

企业并购的文献综述
国外,并购通常被称为“M&A”,即英文“Merger & Acquisition”的缩写。从广义上看,并购包括并购(Merger)、收购(Acquisition)、合并(Consolidation)、接管(Takeover)等。20世纪80年代早期,以Jensen and Rubac (1983)[ Jensen,M.C.and R.S.Ruback,1983:“The market for corporate control: the scientific evidence”,Journal of Financial Economics,11,5 - 50]为代表的学者们认为,效率的提高是推动企业并购的主要推手。Jensen and Meckling(1976)[ Jensen,M.C. and W. Meckling, 1976:“Theory of the firm: managerial behavior, agency costs and ownership structure”,Journal of Financial Economics, 3,305–360..]提出,当管理者只拥有很少一部分企业所有权时,股东与管理者之间便会发生利益冲突,即代理理论。Roll (1986)[ Roll, R., 1986: “The hubris hypothesis of corporate takeovers”, Journal of Business, 59 (2), 197 -216.]从管理者行为的视角对并购行为进行研究。Roll认为管理者时常过高的估计了自己的经营能力www.751com.cn,在评估目标公司是过于乐观,即使在收益为负的情况下仍然进行并购。市场势力理论认为,并购能够增加兼并企业在产品市场中的市场占有率,从而增加市场势力,从而降低行业内的竞争。同时Mullin 等( 1995)[ Mullin, G. L., J. L. Mullin and W. P. Mullin, 1995: “The competitive effects of mergers: stock market evidence from the U. S. steel disscution suit”, Rand Journal of Economics, 26 (2) , 314 - 330.]在后来的研究中则证实了市场势力的存在。Shleifer and Vishny(2003)[ Shleifer, A,and R.Vishny, 2003:“Stock market driven acquisitions”, Journal of Financial Economics,70,295-311.]校园聊天室系统的设计与实现语音聊天系统论文+源码+答辩PPT认为金融市场是非有效的和非理性的,因此有些公司的价值会被高估而有些公司会被低估,而较理性的管理者会充分利用资本市场的非理性, 并购被低估的企业。
目前大多学者用资源稀缺理论解释并购行为,该理论认为:是一连串的不可复制资源而不是产品组合决定了企业核心竞争力,而且资源具有稀缺性和有价性,能够构成核心竞争力;当这些资源不能被竞争对手复制时,就会够产生持续的竞争优势。在21世纪初,随着经济的复苏,第辣次并购浪潮席卷而来。本次并购浪潮中,曾普遍集中于电信、金融行业的并购大量向资源相关性转移。使得石油、天然气、煤炭等资源型企业的并购成为第辣次并购浪潮的主流。最近中国企业的海外并购主要基于资源相关性并购,充分表现了第辣次并购浪潮的特点。赵静(2007)分析了第辣次并购浪潮兴起的动因、特征及发展方向。其研究发现:资源相关性并购的最主要的动因是通过扩大市场份额,最终取得定价权。C#+SQL公共交通管理信息系统设计
综上所述,国外学者主要从协同效应、代理理论、管理层自大理论、等角度对并购进行解释。目前主要集中在产业相关性并购的研究上,而对于资源相关性型并购的研究较少。
2.2 关于并购绩效的评价方法的研究
从实证研究的角度,如何衡量企业的绩效,国外主要从企业微观层次进行分析评价,主要基于以下两类:一种是事件分析法,如采用托宾Q来评价股票价格的变化(Lang等,1989)或运用超额收益法(Dodd,1980;Asquith,1983)来衡量短期或中期收益率的变动;另一种是财务分析法,即利用公司财务报告中的主要财务指标一净资产收益率、每股收益等和会计数据进行比较分析,来衡量公司经营业绩(Langtieg,1978)。
陈浩武(1998)[ 陈浩武.论政府对股票市场的监管[J].金融研究,1998,(8):17-22.]认为:我国证券市场通过了弱有效检验,同时我国学者也采用股价变动法对企业并购绩效进行评价。但成建梅(2002)[ 成建梅.上市公司资产重组绩效评价[J]. 江西广播电视大学学报,2002,(1):11-13.]认为:正由于我国证券市场只通过了弱有效检验,企业的股价变化与企业的绩效相关性不大。因此,我国学者更多的采用财务分析法衡量企业的绩效,有关财务指标的选择和财务指标体系的构建,基于以下思路:①使用多种财务指标。②使用净资产收益率。高见(2000)[ 高见,陈歆玮. 中国证券市场资产重组效应分析[J].经济科学,2001,(3):67-77.]认为,选取净资产收益率作为评价指标,一方面能够回避由于股权的稀释对每股收益的影响,同时净资产收益率与每股收益都是必须披露的财务指标。www.751com.cn③构建财务模型。如檀向球,提云涛,强立等(1999)[ 檀向球, 提云涛, 强立. 上市公司报表性和实质性资产重组鉴别与分析[J]. 证券市场导报. 1999,(6):50.]构建出并2724

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