在国内，陈信元和张田余（1999）[ 陈信元、张田余. 资产重组的市场反应—1997 年沪市资产重组实证分析[J]. 经济研究，1999，（9）：47-55.]分析了1997年上市公司资产重组的市场反应。采用非正常收益模型得到股权转让、资产剥离和并购类公司的股价在公告前呈上升趋势，随后逐渐下降，但市场对公司的兼并收购并没有反应。张文璋，顾慧慧（2002）[ 张文璋，顾慧慧.我国上市公司并购绩效的实证研究［N］.证券市场报，2002,(9):21-26.]采用事件分析法对公司并购的经营业绩进行实证研究。得出结论：就并购公告日（-60,+60）短期市场反应来看，在各种并购方式中，市场对并购时间的反映最为显著，对其有最高的认同度。
（2）对经营绩效的研究
钢琴学习中如何培养学生的形象思文能力在国外，以Jensen 和Ruback (1983)[ Jensen M. C. and Ruback Richard S. , 1983 ,“The Market for Corporate Control : The Scientific Evidence”, Journal of Financial Economics ,Vol . 11 , 5 —50.]为代表的学者在80年代就开始对并购股东的财富效应研究。他们发现,在公告期间,对于成功的并购事件,采用兼并方式时目标公司股东享有20%的超额报酬,而收购方股东不能拥有
www.751com.cn显著的超额报酬;采用接管方式时目标公司股东享有30%的超额报酬,而收购公司股东仅享有4%的超额报酬。他们的研究结果引起了经济学家对财富效应的关注与争论。Healy等(1992)[ Healy, P. J. , K. G. Palepu, R. S. Ruback, 1992: “Does corporate performance improve after Mergers”, Journal of Financial Economics, 31, 135 - 175.]对1979～1984年美国规模最大的50项并购交易进行研究发现：收购公司在并购后的运营能力获得显著提高。Parrino and Harris (1999)[ Parrino, J. D. and R. S. Harris, 1999, Takeovers, management replacement, and post 2 acquisition operating performance: some evidence from the 1980s, Journal of Applied Corporate Finance 11: 88 - 97.]的研究也发现,收购公司的经营业绩在并购后逐渐提升。Ghosh (2001)[ Ghosh, A., 2001:“Does operating performance really improve following corporate acquisitions”,Journal of Corporate Finance, 7, 151 - 178.],Moeller and Schlingemann (2004)[ Moeller, S. B. and F. P. Schlingemann, 2004, Are cross2border acquisitions different fromdomestic acquisitions? Evidence on stock and operating performance for U. S. acquirers, Journal of Banking and Finance.]等人的研究发现,收购后收购方与目标公司的绩效都没有太大的变化。
以上的结论大多是以美国或英国的数据进行实证研究得出的成果，而国内李善民和陈玉罡（2002）[ 李善民,陈玉罡.上市公司兼并与收购的财富效应[J].经济研究, 2002 ,(11):27-34.]发现并购仅仅给收购方带来显著的财富增加, 而对目标公司股东财富的影响并不显著。冯根福和吴林江（2001）[ 冯根福,吴林江.我国上市公司并购绩效的实证研究［J］.经济研究，2001,(1): 54-61.]分析结果表明:上市公司并购绩效从整体上有一个先升后降的过程。而张新(2003)采用事件研究法和会计研究法两种方法，对1993-2002年中国上市公司的1216个并购重组事件是否创造价值进行了分析。事件研究法的结果表明，并购重组为目标公司创造了价值，目标公司股票溢价达到29.05%，超过20%的国际平均水平;对收购公司股东却产生了负面影响，收购公司股票溢价为-16.76%;总体样本的价值效应虽然为正，但由于收购公司的样本非常有限，在总体样本中占的比例很低，所以还难以确定并购重组的双边综合效应。杨盈盈(2004)[ 杨盈盈. 并购绩效:来自上市公司的实证研究——并购前后的绩效差和不同并购方式的绩效比较[J]. 南京财经大学学报. 2004，（1）：82-85.]采用财务指标分析方法对在2000年发生并购活动的119 家上市公司进行了并购绩效的实证分析,可以得出这样的结论:从整体上看并购绩效有一个先升后降的过程,但不同并购方式对并购绩效的影响又有很大的差异,收购兼并最优,股权转让次优,并购效果较差。李善民和周小春（2007）[ 李善民,周小春. 公司特征、行业特征和并购战略类型的实证研究[J].管理世界,2007,(3): 130-136.]研究发现: 相关并购的公司与无关多元化并购的公司并购前在公司绩效、公司规模、国有股比例以及多元化状况方面存在显著差异。
总之，关于并购对目标公司与收购方公司绩效的影响，国内外结论仍然不一致，但同时强调相关的并购绩效优于非相关并购。”
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