以企业价值最大化为目标的企业绩效评价 第2页|会计论文|免费论文一般来讲,股东财富最大化是指企业通过合法经营,采取科学的财务管理策略,在考虑时间价值与风险价值的基础上,为股东增加尽可能多的财富。股东财富最大化非常贴切的迎合了整个股市的发展、股票市场对企业经营的重大影响、以及企业融资社会化等诸多宏观与微观形势的变化。股东财富最大化将企业的经营绩效、投资者富裕程度的不断增加,以及管理者积极性的激励相当协调的结合在一起。将股东财富最大化作为企业财务管理目标具有十分广泛的适用性，这是因为:第一，普通股市价是所有指标中最具有可观测性的指标，随相关信息的变动而不断变动，可以对管理者的决策作出及时反馈；第二，与收入、利润等短期指标不同，普通股市价可以更好地反映公司决策的长期影响；第三，普通股市价最大化目标可以为企业投资方案、融资方案提供明确的价值判断标准。因此，股东财富最大化逐渐成为股份公司理财目标中最具有代表性的观点。但是，随着经济的发展和企业理财观念的更新，单一的“股东财富最大化”目标的缺陷性也逐渐暴露出来:第一，以上市的股份公司为背景。不论在我国还是在西方国家，上市公司在全部企业中只占极少一部分，大量的非上市企业不可能采用股东财富最大化目标。即使对上市公司而言，股票市价也要受多种因素影响，包括宏观经济因素影响，通货膨胀、竞争等非经济因素影响，股票价格并不总能反映企业的经营业绩，也难以准确体现股东财富；第二, 只考虑股东单方面利益。股东财富最大化观点，把企业理财的目标定为使股东财富最大，在企业与其它经济利益关系人出现经济利益相低触时，必然只考虑股东经济利益。而社会主义市场经济的企业涉及经济活动中各个方面、环节，涉及的经济利益关系人有国家、集体、职工以及社会公众等等，如果只考虑股东单方面利益，必然会损害其他众多关系人利益。有时候，股东还会为了自身目前的短期利益而忽视了公司的长远利益、长足发展，这与社会主义制度的“共同发展，共同富裕”原则相违背。鉴于以上缺陷,单一的“股东财富最大化”目标已不适应新的理财环境的变化,而只是作为企业价值最大化的核心内容继续发挥其积极的作用。
（二）评价的关键因素：债权人的利益保障是企业绩效的关键因素
债权人把资金借给企业，其目标是到期收回本金，并从企业获得约定的利息收入。为了达到这一目标，债权人一般采取一定的保护措施，要求企业按照借款合同规定的用途使用资金，并要求企业保持良好的资金结构和适当的偿债能力。
1、债权人的地位
（1）从企业筹资的角度来看,企业的资金一般都是由权益性资金和债权性资金构成,只是构成比例不一样。在市场经济条件下,扩大再生产的内在要求与竞争规律的客观作用,必然导致企业内部的积累额不能满足内外投资的需要,从而外部筹资成为一种客观的必然要求。债权人作为企业资金的主要提供者,其地位和作用不能被忽视。
（2）从投资角度来看,企业所有资产的形成都是投资的结果,对内投资包括对实物资产和无形资产投资,对外投资包括股权投资和债权投资。投资需要大量的资金,因为这种借款不能拖延,需要资金时必须马上得到满足,因此必须与贷款人建立长期、稳定的信誉关系,这就不能不对债权人的地位予以重视。
（3）从收益分配角度来看,税后净利润首先用来弥补亏损,然后提取盈余公积金和公益金,再向投资者分配利润,因此,从表面上看,似乎债权人与利益分配无关。其实不然,债权人虽不参与企业最终的利润分配,却影响所有者的利润分配基数。因为,企业收益部分取决于投资的规模及其效益,而后者又受制于筹资的数量及代价,这就自然地将收益分配与债权人联系起来了。
（4）从现实分析,有限责任公司和股份有限公司最显著的共性就是股东以其认缴的出资额对公司承担有限责任,公司以其全部资产对其债务承担责任。股东和债权人作为企业的共同出资人,事实上却是不平等的。股东只需为其出资额承担有限责任,而且还享有所有者的资产收益、重大决策和选择管理者的权利,而债权人只被赋予收取固定利息的权利,没有任何决策参与权。股东虽然享有公司重大决策权,但并不承担企业经营的全部风险。因决策失误而造成的经营风险本应由经营者的委托人——股东来承担,却被股东通过财务杠杆巧妙地转嫁给了债权人,而债权人只能在出资前规避风险,当资金到了企业,债权人就失去了控制权,其权益也就失去了保障。
2、债权人的权益保障
债权人参与公司治理是十分必要的。首先,有利于对经营者形成有效的监督约束机制,有利于降低“代理成本”；其次,有利于保护其合法权益,激励他们为公司长远绩效的提高而努力。在公司治理中应充分考虑债权人的利益,减少他们面临的实际风险,鼓励其进行专用性资产的投资,这对公司而言是极为必要的。
实现企业价值最大化,债权人的权益得到保护至关重要。对债权人利益的保护不但要从外部给予支持,更重要的是所有者、经营者树立保护债权人的意识,主动邀请债权人参与公司的治理、实施“外部人”监督,文护债权人的合法权益。债权人通过与股东、经营者进行有效的沟通和共同决策以最大限度地保护债权人利益,这同时也是推动企业持续健康发展的重要措施。
（三）评价的重要基础：员工权益保障是企业绩效的重要基础
一个完善的以企业价值最大化为目标的企业绩效评价 第2页体系,要求企业能给予其员工足够的人文关怀,能文护其正当的权益。他们为企业提供了智力和体力的劳动，必然要求取得合理报酬。职工是企业财富的创造者，他们有权分享企业收益。职工的利益与企业的利益紧密相连，当企业经营失败时，他们要承担重大风险，有时甚至比股东承担的风险要大，因此，在确立企业财务管理目标时，必须考虑职工的权益，在我国社会主义条件下，职工的权益更应予以优先考虑。
1、员工权益涉及物质权益和精神权益两个方面
物质权益包括劳动者直接拿在手中的可明显看见的收益,如工资、奖金等以及劳动者享有的不能以货币计量的收益,如在职消费。物质权益主要体现了马斯洛层次需求理论中较低层次的需求。而精神权益的层次则要高一些,主要包括由于长期工作经验积累而引起的自身知识与技能的提高,由于职位的升高以及权力的扩大引起的自我满足感提高,由于表现突出、企业给予各种奖励引起的更多人的尊重等。精神权益体现了马斯洛层次需求理论中较高层次的需要。
在传统的企业价值理论中,股东价值最大化是企业的唯一价值标准,而员工作为企业价值的创造者并没有受到应有的价值尊重。传统英美公司治理模式最重要的缺陷在于过分强调股东的利益和作用,而忽视了其他利益相关者,特别是员工的权益。事实上,公司治理的主体就应该是包括股东、职工、债权人、客户、供应商在内的所有利益相关者,也只有通过这些利益相关者的共同参与才能形成有效的公司治理。
2、员工自身素质对企业工作体系的影响
正如美国管理大师彼得.圣吉所说,员工的不断学习是组织进步的前提。严格意义上说,知识只能由个人创造,组织无法超越个人创造出知识来。组织在知识创造中扮演的角色是给那些具有丰富创造力的个人提供知识创造的良好条件。因此组织知识创造指的是个人创造的知识通过在团队内、团队间等相互作用扩展到整个组织并形成组织的知识网络的过程。同样在企业中,企业经营业绩也是员工的经营水平、管理能力、创造能力、敬业精神等在企业中共同作用而形成的结果。
3、员工权益保障对企业发展的影响
员工权益保障对企业的发展至关重要,从沃尔玛获得成功的案例可以看出员工保障对企业发展的重要意义:该企业将“员工是合伙人”这一概念具体化为三个互相补充的计划:利润分享计划,员工购股计划和损耗奖励计划。现在,沃尔玛已有80％以上的员工借助前两个计划拥有了沃尔玛公司的股票。而对有效控制损耗的分店进行奖励的计划,使得沃尔玛的损耗率降至零售业平均水平的一半。沃尔玛的“门户开放”政策也是实现员工权益的一个
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