基于价值管理与公司的财务治理 第3页管理行为,它与企业一般财务管理活动,如筹资、投资、收益分配管理等,有着本质的区别。财务治理行为规范主要包括企业财务政策选择、财务战略规划设计等方面,构成了企业财务治理的重要内容。
财务治理要解决的是基于一种效率和公平的前提,对各相关利益主体的权力、责任和利益进行相互制衡的一种制度安排问题,是一组联系各相关利益主体的正式和非正式关系的制度安排和结构关系网络。其特点是侧重于非数量方面的研究,注重人与人之间关系的研究,即财务关系,力求通过研究财务关系、合理安排财务关系为企业带来经济效益。
综上所述,财务管理主要涉及具体的财务运营过程,从定量方面论证企业价值,探讨企业财富是如何产生的,是财富创造的源泉和动力;财务治理为财务管理提供了一种运行的基础和责任体系框架,从定性方面研究企业价值,确保这种财富创造能够合乎各方利益要求的一种制度安排,是企业财富创造的基础和保障。两者在财富创造的过程中,各自扮演不同的角色。
（三）基于价值的公司治理
VBM的三个重要方面，实际上涉及到公司投资者、董事会和管理者三个主体的目标、权利和责任的划分与协调。公司为了实现价值管理的目标，即创造股东价值，公司的投资者、董事会、管理层需要协调利益关系，共同努力，这正是公司治理关键所在。
公司治理是公司的外部索取权人为了保障他们在公司的索取权不受侵犯而以契约关系为基础对整个公司进行的控制。在基于价值的公司治理中，公司外部索取权人与公司的契约关系，主要是财务契约关系。公司的各种索取权人之间就公司事务签订的财务契约是公司治理的基础，而外部索取权人对公司实施的财务控制是他们实现公司治理目标的主要手段。可见，在公司治理处理契约关系当事人利益过程中，财务关系是各种利益关系的核心，因此，在基于价值的公司治理中，财务治理便成为公司治理的核心。
在财务治理中，各种索取权人之间的基本关系、利益冲突、治理机制是由财务契约确定的。这些契约通常包括与股权投资人签订的股权契约、与债权投资人签订的信贷契约、与管理者签订的报酬契约等。股权契约是股东之间就公司相关问题签订的契约，用以协调股东内部的利益关系，在股权分散的情况下尤其要协调大股东与小股东之间的关系。股权契约规定了股东投入股权资本后，对公司有治理权，即在董事会中有选举权和被选举权，就公司合并、分立、停业等重大决策有投票权；有出售和转让股份的权利；当公司发行新股时，有优先认购权；对公司收益有剩余索取权。在股权高度分散的情况下，大部分股东并不参与公司事务的管理。这样，公司的控制权就落入少数拥有较多股份的大股东手里，形成他们对公司的控制权大于收益权的权利结构。那么，这些大股东就有能力，也有动机，通过各种方式从其他股东向自己转移财富。处于控制地位的大股东对小股东利益的侵占主要表现在：（1）直接侵占；（2）关联方交易；（3）关联方借款。因此，股权契约还通过规定一些附加条款，避免控制权与收益权的不对称，文护所有股东的权益。
信贷契约是债权人与股东和管理者之间就债务融资相关问题签订的契约。它一般规定债权人将资金投入企业后，有固定收益索取权（包括本金和利息）；在企业没有按期还本付息的情况下，债权人有清算担保资产，甚至迫使企业破产进而夺取企业控制权的权利。由于股东与债权人在控制权与收益权上的差异，债权人与股东和管理者之间也有潜在的利益冲突。股东和管理者就可能采取机会主义行为，试图侵害债权人的利益。这表现在：（1）资产置换；（2）策略性违约；（3）债权稀释；（4）债务悬置；（5）财富转移。因此，信贷契约除了做出一些决定信贷关系本质特征的一般规定之外，还要规定一些额外条款，以防止股东和管理者侵占债权人利益。这些条款通常可以分为承诺条款和否定条款两类，前者规定债务人必须遵守的行为；后者直接限制债务人损害债权人利益的行为。
报酬契约是股东与公司高层管理者之间的签订的关于高层管理者权利和义务的契约。它一般规定当管理者业绩表现良好时股东给予管理者的报酬，以及当管理者业绩表现很差时，将会受到的处罚（克扣奖金，削减工资，甚至予以解雇等）。由于管理者在公司经营中有一定的决断力，因此他在职消费是否适当缺乏明确的判断标准。又由于管理者在信息分布中有优势，股东要验证管理者是否努力工作需要花费监督成本，甚至在有些情况下，这种监督是不可能的。另外，在股权分散的情况下，管理者能够运用大股东用以侵占小股东利益的方式侵占所有股东的利益。所以，报酬契约中除了规定不同管理业绩下管理者应得的报酬之外，还要规定一些额外条款，限制管理者侵占股东利益的行为。这些条款与信贷契约的额外条款类似，可以分为承诺条款和否定条款。
（四）基于价值与公司财务治理的关系
通过对基于价值的管理、基于价值的公司治理和基于价值的管理控制的研究，我们可明确基于价值管理与公司治理和管理控制的关系；同时明确基于价值的公司治理与管理控制之间的关系。
第一，基于价值的管理与公司治理和管理控制的关系可用图2表示如下：
公司治理 管理控制
图2 基于价值的公司治理与管理控制第二，公司治理与管理控制的关系可用图3表示如下。
上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] 下一页
基于价值管理与公司的财务治理 第3页下载如图片无法显示或论文不完整，请联系qq752018766
