会计论文
约主体在企业中的关系表现为既竞争又合作。一方面，他们都希望公司经营有利，只有企业经营成功，他们各自的利益才可能得以实现。另一方面，不同契约主体的利益各不相同，在共享企业经营收益这块大蛋糕时，存在着此消彼长的关系，不可避免的导致相互间的竞争与对抗。现代企业的这种特性，使得企业财务管理很难拥有一个单一的目标。但是，企业财务管理如果不能形成一个相对明确的中心目标，财务决策将无所适从，企业也就难以经营好。考虑到在所有利益集团中，权益资本投入者（股东）的利益最后得到满足，承担了最大的风险，而其他利益集团的利益在契约关系中相对得到较多的保护，因此，财务管理就应该以股东利益最大化为目标，并且由于股东利益是最后得到满足的，因而实现了股东财富最大化，也就等于实现了企业其他利益集团的利益。
与利润最大化目标相比，股东财富最大化作为企业财务管理目标具有以下优点：（1）股东财富最大化考虑了时间价值和风险价值，因为时间的不同和风险的高低，会对股票价格产生重要影响。（2）股东财富最大化一定程度上可以克服企业在利润追求上的短期行为，因为不仅当前的利润多少对股票价格有影响，而且一定条件下未来利润的预期也会对企业股票价格产生重大影响。（3）股东财富最大化容易量化，便于考核与奖惩。在股份制经济占主体的经济体制下，这一目标显得更为重要。在运行良好的资本市场中，投资者可以自由地以最低的交易成本购买和销售金融证券，股东财富最大化目标可以理解为最大限度地提高现在的股票价格。
仔细研究股东财富最大化目标，可以发现存在以下问题：（1）公司股票价格形成因素复杂，股票价格不仅受企业经营业绩的影响，还受投资者心理预期及经济政策、政治形势等理财环境的影响，带有很大的波动性，并非公司能够控制且经常变化超出公司的控制范围，因而不能准确反映企业的经营业绩。（2）按照股东财富最大化目标，只是把属于股东的这块蛋糕做大，易导致企业所有者与其他利益集团的矛盾。实践也证明，股东财富的增加有些是靠侵害经营者、雇员和其他利益主体的利益为代价取得的。（3）只强调股东利益，忽视了公司中其他的财务关系，可能会引起企业行为的短期化。企业的战略性投资如人力资本投资、无形资产投资短期内可能难以见效，如果一味地坚持股东财富最大化的财务管理目标，对于长期性的战略性投资就可能失去兴趣，转而投资于见效快的投资项目，从而影响企业的长期稳定发展。（4）无法真正保证企业的社会效益。企业为了生存和发展，不但要以最小的投入获取最大的收益，还要切实履行一定的社会责任。如果一味追求股东财富最大化，就不可避免地削弱企业的社会责任，甚至会出现产品质量伪劣、偷税漏税、污染环境等违法行为。（5）由于信息的不对称性，企业难以解决经理人员为了实现自身利益的最大化，以牺牲股东的利益作为代价做出逆向选择或冒道德风险的难题。（6）股东财富最大化的理财目标，只适用于上市公司，而目前我国和世界上其他国家都还存在着大量的非上市公司，以之作为企业的财务管理目标具有极大的狭隘性。
（三）企业价值最大化
企业治理理论认为，企业的目标是通过当事人根据各种不同合约安排的交易成本高低进行比较来达到的，应是包括股东、债权人、企业员工等在内的利益相关者利益最大化。与企业治理理论相适应，企业财务管理目标必然是企业价值最大化。但要通过财务上的合理经营，采用最优的财务政策，充分考虑货币的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上达到企业总价值最大化。
目前，以企业价值最大化作为财务管理目标的观点在学界中占主导地位，一些学者认为该观点体现了对经济效益的深层认识，“它是现代财务管理的最优目标”(荆新，王化成，刘俊彦，2003 )。与前几种观点相比，它具有如下的优点：（1）股价的高低，代表了投资者对公司价值的客观评价。它以每股的价格表示，反映了资本和获利之间的关系。（2）企业价值最大化受预期每股盈余的影响，反映了每股盈余的大小和取得的时间，充分考虑了时间价值和风险价值。（3）企业价值最大化受企业风险大小的影响，可以反映每股盈余的风险，科学地考虑了风险与报酬的关系，努力实现二者之间的最佳平衡。（4）企业价值最大化在考虑所有者利益基础上，充分考虑了不同利益集团对企业的不同要求。实现企业价值最大化目标，也就意味着把体现企业经营成果价值的蛋糕做大，蛋糕做大了，每个利益集团分得的份额都能得到根本的保证。（5）企业价值最大化有利于社会福利最大化。企业是社会经济的基本单元，企业价值最大化可以优化资源配置、向社会提供更多的新产品、新技术以及大量的就业机会，企业价值增加的结果是社会福利的增长。
另一方面，企业价值最大化的财务管理目标也存在一些问题，具体表现在：（1）企业价值的可衡量性较差。企业的实际价值，是将企业未来现金净流入量按风险报酬的资本成本贴现为现值。但在实践中，由于未来现金净流量的预测有很大的主观性与不确定性，企业价值最大化很不直观、具体。因此，在具体操作时，企业价值最大化用帐面价值、股票价值或评估价值来取代，但这些指标都难以准确反映企业的价值。（2）股价指标受多种因素影响，股价变动存在诸多的企业不可控因素，比如系统性风险和投资者的心理因素。这些不可控因素虽然与企业的实际价值无关，但它对股价的影响却很大，从而造成了股价与企业实际价值的背离。此外，由于存在信息不对称以及市场有效性的影响，股价不会对所有的信息均做出迅速反应，企业只能在一定程度上影响而不能完全控制股价。评估价值虽然可控性较好，但由于经验判断的局限性和信息不对称的存在，同样会产生不可控的风险。（3）除帐面价值（主要取决于利润）可以较好的分解外，股价指标、评估价值均难以分解。因而在财务管理的实践中难以起指导作用。（4）企业价值最大化目标对上市公司采用股价衡量，对非上市公司采用评估价衡量，缺乏统一性和可比性。（5）单纯以股价来衡量财务管理目标的实现程度，难以最大限度地实现企业目标。经理人员为了在短时间内体现业绩，可能会采取短期行为甚至进行恶意炒作来提高市价，不利于企业长期的发展。（6）该指标的综合性差，侧
上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] 下一页
会计论文-对现代企业财务管理目标的研究 第4页下载如图片无法显示或论文不完整，请联系qq752018766
