引言
西方发达国家的一些优秀企业，在经济高速增长时期，均文持着较高的资产负债率。同经济发达国家一样，我国随着市场经济的快速发展和企业融资渠道的多元化，企业资本金完全由投资者来提供的现象己很少发生，举债经营己成为我国企业普遍采用的一种财务策略。企业举债经营能够产生财务杠杆效应，财务杠杆效应一方面可以给企业带来正面、积极的影响，另一方面也可以带来负面、消极的影响。当总资产利润率大于债务资本利息率时，举债将给企业带来积极的正面的影响，相反，当总资产利润率小于利息率时，举债过多时，由于不能按期偿付债务本息，非但不能从负债经营中得到好处，还必须为此付出更高的代价除了用利润支付利息外，还可能要支付罚息、被迫低价拍卖或抵押资产、引起企业股票价格下跌等，严重时还会使企业破产倒闭。企业财务管理的目标是合理运用财务杠杆，增加企业权益，优化资本结构，控制财务风险。然而，目前我国许多企业对发挥财务杠杆在企业融资中的作用认识还不够明确。一些公司在盈利水平较高的情况下，却忽视了通过借入资金，调整资本结构来提高权益资本的获利能力，从而丧失了可能获得的财务杠杆利益，相反，有些公司在盈利水平较低的情况下，却不顾使用负债资本的风险而保持较高的负债水平，从而造成了财务杠杆损失。更多的企业则难以对财务杠杆水平的适当程度做出正确判断，从而难以筹集企业发展所需恰当的资金数量以及选择合适的融资渠道以构建一个适合本企业最优的资本结构。因此，在我国财务实践中，企业应加强对财务杠杆利益的动态分析，研究财务杠杆对企业融资的影响，及时揭示负债经营中存在问题和薄弱环节，采取相应措施调整资本结构，清除负债经营的不利因素，合理利用财务杠杆，使企业权益资本的获利能力稳步增长。
在国外早己注意到财务杠杆与企业融资之间的关系，对其开展了多方面研究，并运用于实践。我国学者对财务杠杆的研究尚处于起步阶段，理论上还未形成一套比较系统、完善、符合中国国情的财务杠杆运用理论来指导实践，实际工作中许多企业对财务杠杆的作用没有清楚的认识。一些公司在盈利水平较高的情况下，资产负债率却较低，忽视了对财务杠杆的利用而一些公司在盈利水平较低的情况下，却不顾负债经营的风险，使企业保持较高的负债水平，面临很高的财务风险。如何更好地利用财务杠杆这把“双刃剑”提高企业经济效益，将成为企业关注的重要课题，对此问题的研究也具有较强的现实意义。
一 财务杠杆的概述
（一）财务杠杆的定义
张秀清在“财务杠杆反作用对企业的影响”一文中提到，财务杠杆是指企业在运用负债方式筹资时所产生的普通股每股收益变动率大于息税前利润变动率的现象，亦称筹资杠杆，体现了企业在筹资活动中债权资本的作用。从股东的角度讲，只要投资报酬率大于负债利率，企业的财务杠杆就能为普通股股东增加收益，举债是有利的，因此，企业没有理由拒绝运用财务杠杆增加收益。财务杠杆的作用通常用财务杠杆系数(DFL)来衡量，财务杠杆系数指企业权益资本收益变动相对税前利润变动率的倍数。题为“浅谈财务杠杆”一文中提到，从西方的理财学到我国目前的财会界对财务杠杆的理解，大体有以下几种观点：其一是将财务杠杆定义为企业在制定资本结构决策时对债务筹资的利用。因而财务杠杆又称为融资杠杆、资本杠杆、或者负债经营。这种定义强调财务杠杆是对负债的一种利用。其二是认为财务杠杆指在筹资中适当举债，调资本结整构给企业带来额外收益。如果负债经营使得企业每股利润上升，便称为正财务杠杆；如果使得企业每股利润下降，通常称为负财务杠杆。显而易见，在这种定义中，财务杠杆强调的是通过负债经营而引起的结果。
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