图1-1 1999年~2009年我国外汇储备数据统计图
根据中国人民银行的统计数据分析，从1999年到2009年这短短的11年里我国外汇储备就激增了14.5倍，从原来的1.54千亿美元达到现在的2.39万亿美元。 在2006年2月底我国外汇储备已达到8536.72亿美元，甚至超过日本8501亿美元的外汇储备，成为世界上外汇储备最多的国家。
其次，随着以美国为首的全球最大经济体经常账户赤字的持续增大和对外债务总额的迅速增长，外国投资者也渐渐地对美国等发达国家失去了投资的信心，从而导致了全球资金逐步地从美元资产转向未来投资回报率更高、汇率风险更小的日本、亚洲以及其他新兴地区的资产。而正处于经济高速增长阶段的我国，本国资产自然也成为了众多国外资金争先首选的对象。这样一来，在失衡的全球经济下，全球过剩的流动性被无声无息地输入进了我国，而我国也被迫地充当起了吸收全球过剩流动性的角色。
（2）国际货币体系失衡
随着布雷顿森林体系的崩溃和牙买加体系的建立，国际货币体系进入了一个“无体系的体系”阶段。在该体系中既没有建立稳定的货币体系机构，也没有制定硬性的规则或自动的制裁办法，各国政府只会根据自身利益出发来考虑各自履行的义务和实施相对应的货币政策。如此下来便逐渐地形成了一种国际货币体系的失衡。国际货币基金组织（IMF）相关人士认为，当前国际货币体系的失衡首先表现为在“特里芬难题”依然存在下，以美元为主的储备货币过度集中所形成的“美元霸权”。尽管布雷顿森林体系崩溃后牙买加体系建立，国际货币向多元化方向发展，英镑、马克、法国法郎和日元等相继加入国际储备货币的行列已使得美元不再是唯一的国际储备货币和国际清算及支付手段，在一定程度上是解决了“特里芬难题”中所提出的大量的美元通过美国经常账户逆差输出造成的汇率贬值与美元作为国际货币要求的长期稳定和坚挺之间形成的内在矛盾。但从多元储备体系的实际情况来看，美元在全球外汇储备、外汇交易、贸易结算的货币分布中还是占着绝大比重，2009年底分别高达65%、62%、60%，远远超过了美国经济总量占全球23%的比重。美元仍旧是世界的核心货币，稳坐着国际储备货币中的霸主地位。所以无论该体系中的币种结构如何变化，根本上还是无法解决了以美国经常账户的逆差输出大量美元来满足国际清偿力的需求，即实质上“特里芬难题”依然存在。本文来自辣'文,论*文|网
其次，在现行国际货币体系下，由于国际协调机制的缺乏，世界各国一直没有实现统一的汇率制度。出于本国现实利益的需要，各国只好采取自主选择汇率制度的政策，这样长期一来便造成了全球性的汇率制度不稳定。据国际货币基金组织（IMF）的统计，截至2009年底，IMF的196个成员中实行浮动汇率汇率制或中间汇率制的国家和地区有142个(占成员国比例72%)，而实行固定汇率制的则有54个(占成员国比例28%)。由于超过70%的跨国贸易都与实行浮动汇率制度的国家和地区有关，所以现行的国际货币体系实际上是受浮动汇率制度所支配着。为避免汇率波动对国内经济平衡的影响，各国政府都会对汇率的波动进行不断的干预。而鉴于外汇干预的需要，各国对国际储备资产的需求也不断地增加。特别是以我国为首的处于经济高速发展阶段的一些发展中国家，更不能坐视不管汇率的大幅自由波动，在面对国际投机资本的巨大影响下，必然选择积累外汇储备来冲销和调节国际浮动汇率制度带来的波动。但同时，随着逐年的外汇储备的巨额增长，我国成为了世界外汇储备最多的国家，应运而生的巨额外汇储备问题和流动性过剩问题也成为了一组新的影响我国国内经济平衡的难题。
1.1.2我国流动性过剩的国内背景
（1）对外贸易与国际资本的双顺差
过去以来，我国的宏观经济发展战略和政策几乎都是围绕着“生产优先、出口优先”这一目标来制定和实施，使得我国的出口增长速度不断地加快，再加上我国劳动力资源相对低廉，劳动密集型的出口产品在国际市场上相对具有竞争力，从而导致了我国长期地存在着对外贸易的顺差。在长期的贸易顺差下，外汇储备日积如山，外汇占款额直线上升，最终造成了空前的流动性压力；另一方面，伴随着外汇储备的急速增加，人民币升值预期也不断加大。由于人民币受到了国外投资者的长期看好，大量的国际资本都争先拥入我国国内市场，从而造成了我国长期的国际资本顺差。面对长期的资本顺差，我国不得不使用更多的基础货币进行对冲来缓解国际资本大量流入所带来的冲击，最终造出了更多的流动性压力。 根据国家统计局的数据显示，2008年全年贸易顺差就达到2954.7亿美元，比上年增长12.5%，净增加328.3亿美元，而外汇储备则相应增加到1.946万亿美元，比2007年增长27.34%。如此一来，在 我国“双顺差”的助推下，外汇储备的持续增加将会成为一种恶性循环，而我国流动性过剩的情况也会越演越激烈。
（2）高储蓄率与低消费需求
长期以来，我国的储蓄现状一直受着文化传统、社会结构与家庭观念等诸多因素的影响，而持续着高储蓄率这一趋势。本来高储蓄率能为市场长期地提供大量的资金，可以使市场经济在充裕的资金下正常的运作和发展。但由于我国正处在社会主义初级阶段和市场转型时期，金融市场的发展远远滞后于经济发展的需求，金融市场的不完善导致了市场业务品种与金融工具缺少。在狭窄的投资渠道下，大量的储蓄资金无法全部或有效地转化为投资，储蓄量与投资额之间的差额越拉越大，最终导致了储蓄投资失衡，大量的剩余资金沉淀在银行里形成了新的流动性压力。此外，我国国内市场也一直面临低消费需求的问题，内需不足与收入分配差距的过大极大地降低了国内市场的平均消费倾向，一方面，尽管高收入阶层收入的迅速增长使其有效消费需求不断地得到了满足，但由于其消费倾向不高，对国内市场的消费需求增长的拉动力也相应不足；而另一方面，低收人阶层收入的过慢增长则使其消费能力严重不足，国内市场的总消费需求也得不到相应的满足，最终致使整体