企业职工薪酬管理中英文文献对照 第2页

企业职工薪酬管理中英文文献对照 第2页
影响的企业, 我们发现在1993 年后这些企业的奖金和总薪酬对股票收益的敏感度增加了。薪酬增加对股票收益的敏感性其实不应该归因于：因为股票持有价值的上升而导致薪酬价值的减少。(5)薪酬对公司效益极其敏感的一部分是, 特别是在1993 年，当高级职员被授予优先认股权, 并成为其总报酬中重要的一个组成部分。总之, 这些结果告诉我们：薪酬委员将改变合同薪酬的结构这个建议纳入到162(m)的议程中去。另外，通过分析某些企业CEO薪酬的变化，我们发现：薪酬结构的改变对CEO经济上的影响是显著的。
在我们的文章的第一部份, 我们强调员工每年的薪酬,应该将现金报酬和期权、股票相结合起来领取。在章程出台后, 分析每年的薪酬是如何发放这件事十分重要，这是因为: (1)薪酬理事委员对CEO每年的薪酬的发放方式有直接决定权；(2)股东、社会评论家、章程制定者, 以及许多早期的学术研究都把注意力集中在CEO们每年的薪酬上，而不是在CEO的产业持有权的价值变化上；(3)章程主要是关注薪酬如何发放的这个方面, 特别是现金报酬。我们依照由Jensen 所提供的资料认识到, 和墨菲(1990) 、霍尔以及Liebman (1998)所说的一样：在本文的第二部份我们重点是讨论CEO的股票的期权之间的联系。我们和霍尔、Liebman研究CEO薪酬的变动与公司的效益相关时发现：CEO 对薪酬的敏感性高于股东对其股权的敏感性，这与Jensen 和墨菲在70 年代和80 年代所得出的研究成果的相似。例如, 使用Jensen－Murphy统计或分享率, 被认为在CEO 财富上的一个美元的变化可以对公司产生$1,000上的变化, 1996年我们通过对小量样本企业的研究，得悉了CEO从大约$7到$25的股票分享率都会对每$1,000个股东利益产生影响。通过霍尔和Liebman的研究，发现：在90 年代薪酬对效益的敏感性比以前大大的增加了。更加重要的是,我们发现在1993年～1996年间，那些达到百万美元的企业的员工的薪酬对公司的效益显得尤为敏感。
本文的组织如下：在第二部分, 我们研究在SEC组织公布新的薪酬规则和162(m)后所发生的变化。在第三部分, 分析我们所得到的数据。第四部分提供我们在章程出台后对薪酬结构所产生的影响，薪酬水平及其增长率，以及薪酬对效益的敏感性的研究结果。第五部分是评估章程对企业股票价格和CEO的薪酬的影响。在第辣部分我们检验我们研究的结果是否正确。在第七部分是结论。原文请找腾讯752018766;辣/文-论~文'网http://www.751com.cn
2 SEC所公布的薪酬规则以及在162(m)章程中的I.R.C部分
在90年代初期，由于公众对行政薪水的过度的关心, 行政报偿成为了一个热门的政治问题。因此, SEC组织在1992年3月接受了新的薪酬规则。根据新规则, 企业必需:(1)要将他们的财政收益和基准收益进行比较，并用表格和平面图的形式表示出来；(2)该表格还需要公布CEO的每年或者长期的薪酬水平；(3)提供对高级管理职员优先认股权的现值的估计；以及(4)提供一个薪酬委员会对企业效益的定性和定量的准确评估的报告。
研究人员审查了和这些规则相关的管理报告，他们认为管理人员在公开薪酬的这件事中担任一个很重要的角色。例如，墨菲(1996)通过研究管理人员在他们的股权减少的时候，发现管理人员更倾向于报告减少后的薪酬。按同样方法,Byrd(1998)以及Lewellen (1996)等人进行研究并报告说：管理者更倾向于以子公司的股票收益作为计算的基准。因而,他们讨论的结果是：管理者倾向于选择披露夸大公司效益的数据来获得更高的薪酬。
在1993年成为多项预算的一部分以后, 国会在1995年制定了162(m) 国内税收部分的规则, 要求CEO和其它董事的薪酬必须扣除掉不履行应尽责任的那部分薪酬。新的雇员薪酬的包括在1993年2月13日所制定的那个薪酬规则，这个规则要求薪酬必须以企业的效益为基准，同时薪酬要以签订了有效合同为前提。为达到这个目的,薪酬要以效益为基础来进行分类，要求：(i)企业效益的目标应该由薪酬委员会来确定, (ii)效益的目标要股东投票来决定，(iii)在执行新的薪酬制度前，薪酬委员要确定这个效益目标是否能够使大部分人满意。
3 数据的收集
我们从Poor's ExecuComp数据库中检索到想要的数据。这个数据库包括S&P 500，Midcap以及Smallcap的企业索引。薪酬数据被分为七个类别，在薪酬摘要表中包括薪金、奖金以及其它的每年的报酬(包括额外补贴和对税收的补偿), 有限的股票奖励、SARs，和长期刺激性计划的支出(LTIP)以及其它报酬。由七个部分组成的总薪酬都被列入到报告中。公布的规则要求企业为薪酬的每个组成部分提供在报偿表中的美元价值,以及提供在委托投票书中的ExecuComp报告。为了获得期票, 企业必须透露高级主管在报偿表中的报酬。我们还可以从CRSP文件检索帐户中检索关于股票收益的数据。我们还收集了薪酬委员会对CEO的薪酬的评估的信息。我们的测试如下, 我们比较在162(m)的出台前和出台后的薪酬状况。在162(m)的准备前期, 我们假设变量帮助我们进行测试, 我们只有1991 年, 1992 年, 和1993 年与岗位162(m) 数据是真实的、可比较的薪酬数据。这个数据局限了我们测试的可信度。

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