企业职工薪酬管理中英文文献对照 第3页

企业职工薪酬管理中英文文献对照 第3页
5 CEO的薪酬对股东所产生的影响
现在,我们集中关注每年薪酬的发放方式(即, 薪金、奖金、有限的股票、高级职员优先认股权、长期刺激性计划支出,以及其它形式的报酬)。我们关注这些是因为薪酬批评家也在关注新规则下的薪酬发放方式。Jensen、墨菲(1990), 霍尔、Liebman (1998)以及墨菲(1999), 研究发现：CEO的薪酬、对股票的所有权是以公司的效益为基础来发放的。我们之前的研究结果表明：员工的薪酬结构和百万美元企业的CEO的薪酬对公司效益的敏感度都是会受到新章程的影响的, 一个关键的问题是当CEO的薪酬发生变化时，随之对该公司的股东的利益也会产生影响。
6 持有人和股东的目标
我们随后进行各种各样的测试，目的是检验我们的研究结果是否是真实可靠。我们将注意力集中在百万美元企业，因为他们最有可能受到章程的影响。我们现在研究那些百万美元企业之所以受到章程的影响的原因，是否因为他们和政府部门的关系紧密。而Core和其他人一起(1999)，研究了政策的出台对CEO薪酬的影响。同时我们也探索了百万美元企业的薪酬发放特征，得出的结论是：那些百万美元企业倾向于以降低CEO 对企业的控制力这个方式来发展成为更大规模的企业。当CEO对企业的控制力降低后，他们因为薪酬的多寡而对企业产生的影响也会相应降低了。
接下来，我们对表6进行分析：(i)企业的CEO对企业的控制力有所降低了(假设在1993 年所有的参照企业的薪酬都处于同一水平)；(ii)股票分析家通过Strickland获得关于企业的数据，并将关注的重点放在那些目标企业当中，这是Wahal (1996)研究出来的结果。他们还研究出：在1993 以后，无论是那些CEO拥有高控制权的企业还是那些CEO拥有低控制权的企业，他们对股票收益的敏感性都增加了。总之, 这些结果都表明, 当1993年新规则出台以后，无论是百万美元企业还是其他企业，员工薪酬对公司效益的敏感性都增加了。这个结果与之前的研究结果相吻合，就是：162(m)章程的出台使员工的薪酬对公司效益产生了影响，以及那些CEO对拥有低控制力的企业的员工的薪酬也产生了影响。
7 结论
新的SEC报酬规则和162(m)章程出台的目的是减少CEO过高的薪酬水平和加强薪酬与效益之间联系。我们通过使用1991～1997 的CEO的薪酬数据来说明这个问题。我们发现：即使章程未能限制CEO 薪酬的增长,可是该章程还是会对企业员工的薪酬结构产生重大的冲击。
我们同时研究：当CEO的薪酬减少了，即当他们的薪酬少于一百万美元后，对公司的其他员工的薪酬结构也会产生的冲击。25 个企业当中的23个受到了162(m)章程的影响, 然而, 这些企业员工的总薪酬还是有所增加。我们同时发现在1993 年以后，企业的股票收益、员工的奖金和总薪酬三者的联系增加了。我们发现尤其是百万美元企业受到法律的影响更大。有力的实验证明了：员工薪酬和公司效益之间的联系确实是增加了。
通过进一步的研究发现：162(m)章程对我们的大企业也是有影响的, 我们还通过三个方面来研究大企业CEO的薪酬敏感性和企业效益之间的关系。再有，我们通过对百万美元企业的员工的薪酬研究时发现：相对其它企业而言, 从1993 年到1996 年间，百万美元企业的CEO 的薪酬敏感性对其他股东财富所产生的影响力增加了。总之, 我们的研究结果是，薪酬委员会应该先考虑企业的管理环境，并且防止新的章程的出台对员工的薪酬和企业的效益产生经济冲击。原文请找腾讯752018766;辣/文-论~文'网http://www.751com.cn
Pay for performance? Government regulation and the structure of compensation contracts
Abstract
In 1992–1993, the SEC required enhanced disclosure on executive compensation  and Congress enacted tax legislation limiting the deductibility of non-performance related  compensation  over one million dollars, i.e. Internal Revenue Code Section 162(m). We examine the effects of these regulatory changes and report small and large sample evidence that many million-dollar firms have reduced  salaries  in response to 162(m) and that  salary  growth rates have declined post-1993 for the firms most likely to be affected by the regulations. We further document that bonus and total  compensation  payouts are increasingly sensitive to stock returns after 1993, especially for firms with million-dollar pay packages. We also document that, once we control for other factors affecting CEO incentives, the sensitivity of the CEO's wealth to changes in shareholder wealth has increased from 1993 to 1996 for firms with CEOs near or above the million dollar  compensation  level. Overall, our results suggest that some firms have reduced  salaries  in response to 162(m). More importantly, the pay for performance sensitivity, measured using total annual  compensation  and firm-related CEO wealth, has increased for firms likely to be affected by 162(m).
Author Key words: CEO  compensation ; Regulation; Contracts; Corporate governance
1. Introduction
CEO compensation has received recent public and academic scrutiny with most of the controversy focused on rising CEO compensation levels and on the absence of a strong relation between executive compensation and firm performance. As recently as February 25, 1999, Board of Governors’ Chairman Alan Greenspan criticized the current executive compensation levels in Capitol Hill testimony on the state of monetary policy. Specifically, Greenspan said, “I find a lot of what is being paid to individual CEOs not directed to the value that they are producing for their shareholders, who are paying the bill.”

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