上述研究以问卷调查和实证研究为主，发现我国证券市场上的中小投资者普遍受到过度自信、框架依赖、损失厌恶和处置效应等认知偏差的影响。学者在验证处置效应时，多以卖盈比例（PRG）、卖亏比例（PLR）作差或作商来衡量投资者售盈持亏的程度，但我国中小投资者更愿意赶在春节前实现盈利，12月份的卖盈/卖亏比例往往不具有反映处置效应的代表性；与此同时，由于制度尚未健全，小盘股对资金进出的反应灵敏，股价弹性大、短线投资收益高、股本扩张能力强，这使得我国中小投资者都倾向于追逐小盘股，而对安全性好、短期收益低的大盘股缺乏热情，因此，以上证50指数为样本验证CCK模型[9]并不能代表我国中小投资者的选择，不具有广泛性。

本文试图从中小股民个人投资行为的认知偏差[8]角度出发,结合相关统计数据首先阐述了我国证券市场中小投资者的基本特征和投资交易行为特点。接着，基于行为金融学模型设计问卷，从投资者入市动机和交易行为两方面对我国中小投资者实施调查，验证投资者在交易过程中的过度投机、过度自信、心理账户、处置效应和框架依赖五种现象，深入分析其产生偏差的原因。最后，结合我国证券市场实际，针对我国的中小投资者突破非理性投资提出了时间分散、成本平均、集中投资、动量投资等交易策略，为中小投资者克服认知与行为偏差提出诚恳的建议。

 二 我国证券市场中小投资者基本特征与行为特点

（一）我国证券市场中小投资者基本特征

按照投资主体的性质不同，我国证券市场上的投资者可分成两类——个人投资者和机构投资者。机构投资者是区别于个人投资者的其他组织，包括工商企业、金融机构、保险公司、信托基金、养老基金和公益基金。相比个人投资者，机构投资者拥有高素质的团队和先进的技术设备，采取定量与定性相结合的方式仔细分析而后做出决策。他们的资金实力雄厚，能建立多种证券组合来实现风险分散化，有的甚至可以操纵市场。 

本课题的研究对象限定为个人投资者中投资规模小于50万的中小投资者。

中小投资者有以下几个特点： 

1. 人数多

中国证券登记结算统计年鉴显示，截至2016年2月份，我国证券市场投资者账户总量达到10161.08万，其中，个人投资者账户总量达10132.09万，占比99.71%，而机构投资者账户总量只有28.99万，占比0.29%，投资者以“散户" 为主。与此同时，个人投资者中的中小型投资者又占大多数，据深交所发布的《2015年个人投资者状况调查》，84.4%的个人投资者证券账户资产量在50万及以下，平均账户资产量为37.2万元。

2.  投机行为严重

我国的中小投资者素质参差不齐，弱势群体占很高比例，从行为特征上看源`自*751~文·论^文`网[www.751com.cn， 约52%的个人投资者盲目追崇“股评专家”、“亲友引荐”及“小道消息”来投资决策。而他们自身不懂金融投资知识、也不重视股票的内在价值，只是梦想着能在股市上一夜暴富。

3.  投入资金少

我国中小投资者入市资金量集中分布在5万至50万元之间，超过100 万元的只占总数的4.73%。

4.  信息来源闭塞

机构投资者多为上市公司的大股东或承销商，他们与上市公司联系紧密，最易获取内部消息，再加上专业人员分析处理信息，准确程度再次提升；相比之下，个人投资者信息来源闭塞，又没有专业的金融知识，在投资决策的博弈[16]中处于劣势地位。 基于中国证券市场的中小投资者投资行为研究(3):http://www.751com.cn/jingji/lunwen_54939.html