无套利定价方法的实证分析(2)

五、结论及建议-10

（一）结论-11

（二）相关建议-11

（三）后续的研究方向-11

引言

伴随着证券市场发展速度的日益提升，其在我国社会经济生活中发挥的作用也越来越大，发展至今，早已成为了我国资本市场的基础所在。但是，对于证券投资者来讲，他们往往想在最低的风险和最低的损失之下，谋求最高的利润。于是无套利定价法就成为了备受人们青睐的额方式，这种方式主要是在比较少的假设条件的基础上，针对资本资产实施定价。这是一种和均衡分析法完全不同的方式，其应用范围往往是在衍生金融工具的定价中。这一理论的关键就在于如果市场没有套利空间存在的话，那么，通过对任何一个随机现金流的成本复制，就能够作为随机现金流的价格。因此对于无套利定价方法的研究就就具有重要意义。论文网

一、理论基础

（一）无套利定价法原理

对于无套利定价原理，它所指的是在金融市场上面实施的那些套利的行为，这些行为往往都具有着方便和快速的特点，这就使得金融市场出现的套利机会总是具有短暂性的。只要出现了套利的机会，投资者就会以最快的速度进行套利，从而市场又会迅速回归至无套利机会的平衡中，所以无套均衡被广泛的应用于金融产品的定价过程中。这时候，金融产品在市场的合理价格就使得市场不会出现无风险套利的机会，这也就是我们所说的无套利定价的原理。

（二）无套利定价法特征

第一，无套利定价要求套利活动必须要处于无风险的情况下开展。但是，零风险的套利活动事实上并不存在，或者说很少存在。所以，在实际交易过程中，套利者通常不会追求0风险，这样就使得套利活动往往变成风险套利而不是无风险套利。

第二，无套利定价最关键之处是复制技术的使用，所谓的复制技术，所指的是采用一组证券来对另一组证券进行复制。这一技术的使用，最关键之处就在于要对复制组合的现金流特征和被复制组合的现金流特征之间的一致性进行保证。

第三，无风险套利活动从现金流的角度上来看是零投资组合，也就是在刚开始的时候，套利者并不需要投入资金，并且在投资期间不需要维持的成本，如果未被卖空限制的话，套利者的零投资组合在任何的情况之下，产生的净现金流都是比0来的大的。这样的组合我们也将其称之为无风险套利组合。文献综述

（三）无套利定价法理论基础

1.无风险套利机会存在的等价条件

第一，在有两个不同的资产组合的情况之下，这两个资产组合的未来损益是一样的，但是这两者的成本又是不一样的。这里所述的损益，我们可以将其等同于现金流。这时候，如果现金流是确定的，那么，相同损益也就是指相同的现金流。反过来，如果现金流是不确定的，也就是说，在今后存在着诸多的可能性。

第二，在两个不同的资产组合的情况之下，第一个组合在所有的可能状态之下，其损益都要比第二个组合来的高，并且总会有一种或者一种以上的状态存在，同时在这一状态之下，第一个组合的损益要比第二个组合的损益来的高。

2.无套利机会的等价性推论

第一，在同损益同价格的情况下，如果两种证券存在着相同的损益的话，那么，这两种证券是具有同样的价格的。

第二，在静态组合复制定价的情况下，如果一个资产组合的损益和一个证券等同的话，那么，这一资产组合的价格就和证券的价格是一样的。无套利定价方法的实证分析(2):http://www.751com.cn/jingji/lunwen_78150.html