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国外文献综述（1）货币政策与股市波动的关系国外学者前后使用了三种研究方法：图表及回归分析法、向量自回归模型（VAR）分析法以及事件研究方法来进行货币政策对股市波动的影响的实证研究。25699
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Sprinkle（1964）整理了之前46年间的数据，然后运用图表分析法论证了货币政策是如何影响股票市场的，其结果表明在1918年到1963年之间，美国货币供应量波动的谷底值比股价大约早 2个月，而峰值比股价大概早整整15个月。论文网
向量自回归模型最早由Sim（1980）提出的，该模型假设系统中所有的变量都是内生的，弥补了此前计量方法的缺陷，有利于进一步解决该类问题。这之后也有许多人利用该方法对货币政策对股市波动影响进行了实证研究，比如Pearce和Roley（1983），还有。Hafer(1986)等人都在该方面有所建树。这其中成果最为丰富的是Thorbecke（1997），他利用该模型研究了货币政策与股票收益的相关性问题，他的研究结果显示，货币政策与股票收益两者是随着股票市场的不断扩大和完善而双向互相影响的，即股价受货币政策变动的影响，而又反过来对货币政策的制定有影响。之后更是还有许多人进行了该方面研究，有颇多成果。而该研究方法也是该研究方面应用颇多的方法。
最后一个研究方法：事件研究方法，在该研究方法方面不得不提两个人，第一个人Hardouvelis（1987），他利用1982 年到 1984 年三年间的数据，运用事件研究法分析了货币供应量和股票价格之间的关系，结果表明两者之间是正相关的，即股票价格会因为货币供给量的增加而上升。而第二个人则是Owoye（1996），其统计了非洲十个国家的数据，然后根据这些数据分析了货币供给量与股票价格之间的关系，在他的理论中，一个金融市场高度发达的国家，股票市场对货币政策的传导起很大的推动作用，而且货币供给量与股票市场之间的相关性也是存在的。
（2）存款准备金率变动的作用和影响
Weiner（1992）研究发现，各国推行货币政策都是以利率调控为重心，短期内，各国央行货币政策的目标都是市场利率水平，而从长期来看，在货币政策调整中，央行更看重货币供应量的作用。此外，他还强调了调整存款准备金率水平的两大作用，不仅可以控制短期市场利率，还可以直接控制货币供应量。之后，Weiner与Gordon共同研究了加拿大、英国、新西兰等一些已经废除了存款准备金制度的国家的利率短期波动情况，得出结论：在这些国家中，短期利率波动情况与存款准备金率水平关联性不大，而是被机构性调整所影响。
2．国内文献综述
（1）货币政策与股市波动的关系
我国学术界是在1997年的亚洲金融危机之后才着手研究货币政策对于股票市场的影响的，所以相对来说时间较短。不过因为计量经济学的发展，越来越多的实证分析被使用，所以我国在这方面的研究也在飞速发展。史代敏（2002）研究发现，在央行出台相关政策后，股票市场的波动幅度会大幅提高，甚至会两倍于普通水平，所以他认为货币政策对股票市场的影响非常显著。孙华妤和马跃（2003）利用VAR分析法对我国1993年10月至2002年6月的相关数据进行了研究，得出货币供应量变动与股市波动之间没有必然联系的结论。左金保和张海龙（2007）指出央行在调整货币政策之后，应充分关注股票市场的情况，避免出现剧烈波动，他们是利用了格兰杰因果关系等多种检验方法对该问题进行了实证研究。巩月明和魏巍（2008）是研究利率变动与股市波动相关性问题，他们对2004年以后我国央行4次提高利率之后，股市受到的短期影响做了分析，这是利用了独立样本t检验；在长期方面，他们是利用协整检验分析了货币政策对我国股市的影响。他们认为，在短期内，利率提高会对我国股市造成一定程度的影响，但并不显著，而且有时滞性，而从长期而言，利率与股票指数两者是负相关的。此外，他们还指出货币供应量与股票指数的关系在2004年之后就变为了正相关。王毅冰(2010)对利率与股价的关系进行了因果分析，他使用的是VAR模型的格兰杰因果检验方法，并且通过方差分解方法探究了利率与股票市场价格之间的关系，之后用误差修正模型进行了检验，最后得到结论：货币供应量不是股价变动的原因。