- 上一篇：佛山市房地产泡沫测度研究
- 下一篇：城投债的风险评估与防范机制研究
二、美联储实施量化宽松货币政策的背景
（一）量化宽松货币政策的定义
量化指的是通过一定量的货币发行的扩张，宽松就是给予金融机构更加宽松的资金环境。量化宽松货币政策（Quantitative Easy，简称QE）主要指的是中央银行通过购入期限较长的金融债券，如中长期的国债等增加基础货币的供给，从而向市场注入流动性的资金干预方式，也有人称QE的实质就是间接增印钞票。量化宽松货币政策所涉及的政府债券金额大，期限长，通常情况下只有在常规利率工具不再能有效调控的时候，中央银行才会运用这种在现实中使用频率比较低的非常规性的货币政策。量化宽松货币政策的概念是在1991年由英国南安普顿大学的Werner教授提出来的。而最早实际使用是在2001年日本经济衰退时期。量化宽松货币政策并不是简单的“印刷钞票”，而是通过量化规模来实现“信用创造”。
（二）美国量化宽松政策的实施进程及效果
2007年8月，美国住房抵押贷款投资公司向法院提出了破产保护的申请，贝尔斯登(Bear Stearns Cos.)这家历史悠久，实力雄厚的金融服务公司也宣布其旗下两支基金相继倒闭，金融危机开始慢慢浮出水面。2008年9月，美国雷曼兄弟向法院申请破产保护及其引发的一连串的市场反应标志着全球性的的金融危机的爆发。为了挽救受到金融危机重创的美国经济，美联储主要采取了三种货币政策，分别是：扭曲操作（operation twist）、低利率政策和量化宽松货币政策，其目的就是通过宽松的货币政策扩大基础货币的供应量，刺激疲软的经济恢复和发展。在实施量化宽松货币政策之前，美联储曾进行过连续多次降息，联邦基准利率已经接近0的水平（见图1）。处在如此低利率水平下，仍然不能达到很好的调控效果，且利率下调的空间也已经几乎没有了。于是美联储在2008年下旬开始，采取了非常规的手段，实施量化宽松的货币政策。
资料来源：根据美联储2008年至2013年公布资料整理
图1 2008年至2013年联邦基金基准利率
1、四轮量化宽松货币政策的实施进程
QE1（第一轮量化宽松货币政策）:2008年11月末，美联储宣布购买抵押贷款支持债券（MBS） 、美国国债和机构债。其中包括1.25万亿美元抵押贷款支持债券（MBS）、3千亿美元美国国债以及2千亿美元的机构债。美联储在第一轮的量化宽松政策实施中，共购买了17500亿的美元资产。在首轮量化宽松中美联储主要是购买了国家担保的问题金融资产，向信贷市场注入流动性，重建金融机构信用，稳定信贷市场。
QE2（第二轮量化宽松货币政策）：2011年11月，美联储认为通过第一轮的量化宽松货币政策挽救了华尔街濒临破产的而又被认为是太大以至于不能破产的大型金融机构，并初步增强了市场信心，但美国政府的财政问题仍然突出，于是美联储在决定进行第二轮的QE。这次实行的定量宽松货币政策的着重点在于美国国债，美联储在第二季度购进了6000亿美元的长期美国国债，增加美元的市场供给量，同时希望以此来刺激疲软的美国经济。
QE3（第三轮量化宽松货币政策）:2012年9月14日，联邦公开市场委员会（FOMC）宣布将继续维持0-0.25%超低利率至2015年中旬，并将从15日开始启动第三轮的量化宽松货币政策。美联储将在2012年底之前买入4000亿美元美国国债，并维持现有每月购买400亿美元抵押贷款支持证券（MBS），和扭曲操作(OT)的措施。
QE4（第四轮量化宽松货币政策）:2012年12月12日，美联储公开表示将要进行下一轮的定量宽松货币政策，在继续保持一个极低利率水平的同时，对第三轮的量化宽松政策中的OT操作，使用每月购债450亿美元的方法进行替换。四轮量化宽松货币政策的进程表如表1所示。