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摘要国外学术界认为风险投资在参与IPO的过程中存在认证-监督效应和信号发送效应。文章选取2009年10月到2011年12月在中国创业板上市的281家公司中的261家作为研究样本，按照有无风险投资支持分成两组，对两组样本公司IPO前的经营业绩、IPO当天的上市指标和IPO后的经营绩效指标进行比较和分析，以检验两种效应在我国创业板市场的适用性。实证结果显示，创业板市场上的风险投资更多地发挥了信号发送效应，即风险投资为了尽快建立自己的声誉，倾向于让被投资公司提早上市，从而使公司付出更多的成本，IPO后的经营绩效也变差。认证-监督效应在实证中虽有所体现，但有风险投资支持的公司并未表现出比无风险投资支持的公司更少的发行费用、更低的抑价度，由此认为风险投资的认证监督作用在创业板市场上尚未得到广泛的认可。8415
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关键词 风险投资 IPO 认证-监督效应 信号发送效应
毕 业 论 文 外 文 摘 要
Title An Empirical Analysis on How Venture Capital Affects IPO of Listed Enterprises
Abstract
There are two main theories explaining VC-backed IPO performances among foreign academies, Certification/Monitoring Effect and Grandstanding Effect. This paper collected a data set consisting of 261 enterprises form the 281 enterprises listed on the Chinese GME board from October 2009 to December 2011 and pided them into VC-backed and non-VC backed groups. It analyzed the differences of pre- and post-IPO operating performance and differences of market characters on the first day of IPO between two groups to test the applicability of the two theories. Empirical results show that venture capital mainly plays the role of grandstanding effect, which means VC backed enterprises may have higher cost and poorer operating post-IPO performance because VC is eager to build a reputation and takes the enterprises public too soon. The results also show that the Certification/Monitoring Effect is not widely recognized on the Chinese GME board because VC backed enterprises do not have less distribution cost and lower underpricing.
Keywords Venture Capital IPO Certification/Monitoring Effect Grandstanding Effect
目 次
1 引言 1
1.1 研究背景及意义 1
1.2 研究方法与基本框架 1
2 文献综述 2
2.1 国外研究结果 2
2.2 国内研究结果 3
3 风险投资对IPO影响的理论概述 4
3.1 风险投资的运作机制 4
3.2 风险投资对IPO影响的理论概述 5
4 风险投资对创业板上市公司IPO影响的实证分析 6
4.1 我国创业板市场简介 6
4.2 研究方法设计 7
4.3 研究假说 11
4.4 实证结果 12
结论 19
致谢 20
参考文献 21
1 引言
1.1 研究背景及意义
风险投资从二战后开始在美国以一种企业运作模式发挥其独特的作用，而80年代，则是风险投资高峰期的开端。风险投资对企业发展参与度的提高及其对创新经济的显著影响，使之成为了国外许多学者的研究对象。随着风险投资领域数据库的不断完善、研究方法的不断改进和研究问题的不断深入，国外在风险投资领域的文献资料已经相当丰富。风险投资对被投资公司IPO的影响是风险投资研究领域的一个重要分支，国外学者基于发达国家的股票市场，对有风险投资支持的公司进行了大量研究。这些研究主要分为两类，一是以IPO当天上市公司的上市指标为研究对象，分析有风险投资支持的公司与无风险投资支持的公司的表现差异，二是以IPO后上市公司短期和长期的经营绩效为研究对象，分析有风险投资支持的公司与无风险投资支持的公司的表现差异。国外学者基于大量研究结果提出了许多假说，包括认证效应假说、监督效应假说、信号传递效应假说、逆向选择等，其中认证-监督效应有着最广泛的认可度，这一假说认为风险投资对被投资公司起到了积极作用。