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摘要：自从马科文茨于1952年提出资产组合理论以后，包括以后的CAPM模型和APT模型都认为来自公司层面的特质风险由于其可分散性而不被定价，即高的特质风险并没有额外的收益，近年很多的国外学者对此表示质疑，由于市场的非理想化和投资者个人投资的局限性，特质风险是会对股票的预期收益产生影响的，本论文通过Fama—French三因素模型和Fama‐MacBeth两步回归法对特质风险是否被定价，基于A股市场进行实证研究。关键词 特质风险 期望收益 前一期收益 三因素模型 Fama‐MacBeth两步回归8971
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毕 业 论 文 外 文 摘 要
Title The relationship between idiosyncratic risk
and expected return
Abstract
The portfolio theory ,which was put forward by Markowitz in 1952, and the CAPM and APT model all state that the idiosyncratic risk from the company level are not priced due to the dispersibility. Namely, the high idiosyncratic risk does not compensated by extra return. In recent years, many foreign scholars questioned this viewpoint. Because of the imperfect of market and the personal investment limitations of investors, idiosyncratic risk will have some impact on the expected benefits of the stocks. Based on the data of A share market, this article empirically researched whether the idiosyncratic risk is priced or not through Fama-French three factors model and Fama-MacBeth two steps regression method.
Keywords idiosyncratic risk expected benefits lag return Fama-French three factors model Fama-MacBeth two steps regression method
目 录
1 引言 1
1.1 特质风险 1
1.2 研究背景 1
1.3 研究意义 1
1.4 研究思路与文章安排 1
1.4.1 研究思路 1
1.4.2 文章安排 2
2 文献综述 2
2.1 国外对特质风险的研究 2
2.2 国内对特质风险的研究 3
3 模型与方法 4
3.1 数据来源 4
3.2 特质风险的度量与计算 4
3.3 投资组合分析法 4
3.4 变量控制法 5
3.4.1 市值和账面市值比 5
3.4.2 前一期的收益率 5
3.5 Fama‐MacBeth两步回归法 5
4 实证结果 5
4.1 Fama-French模型回归结果 6
4.2 投资组合分析 7
4.3 Fama-Macbeth回归结果分析 8
4.3.1 数据处理说明 8
4.3.2 数据处理结果 8
4.3.3 数据结果说明 9
4.3.4 数据结果分析 9
结 论 11
致 谢 12
参 考 文 献 13
1 引言
1.1 特质风险
特质风险（股票个别风险），即非系统风险，又称非市场风险或可分散风险。它是与整个股票市场或者整个期货市场或外汇市场等相关金融投机市场波动无关的风险，是指某些因素的变化造成单个股票价格或者单个期货、外汇品种以及其他金融衍生品种下跌，从而给有价证券持有人带来损失的可能性。对于股票的特质风险，主要是由于公司事件引起的，包括法律纠纷、仲裁、重大合同等一系列可引起投资者对公司的预期收益发生变化的事件。此类事件与整个市场无关。