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随着金融业的发展，大多数发达的证券市场已经引入了融资融券业务。融资融券对于市场的影响也引起了广大学者、政府官员以及业内人士的关注。国外学者自20世纪90年代以来，就融资融券对股价波动性的影响进行了大量研究。但是通过实证分析的结果，国外学者并没有得出一致的结论。主要形成了如下三种观点：第一种认为融资融券会加大股市的波动性，具有“助涨助跌”的作用；第二种认为融资融券不会使股价的波动性上升，而且会因为股价及时吸收全部信息，导致波动性下降；第三种认为融资融券对于股价的波动性没有显著影响。27080
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Steven，Andrew Lepone，Michael D.McKenzie，Reuben Segara(2012)检验了无担保卖空对于股价收益波动性以及流动性的影响。他们的发现与1977年miller提出的观点一致，只有具有高分析师意见分歧和卖空限制的股票才表现出显著的负超额收益。总体来说，卖空使得市场的流动性降低，收益波动增加。
中国内地的融资融券业务开展较晚，缺少实证研究的数据，所以在早期中国学者对于融资融券的研究主要集中于融资融券的业务介绍，模式选择和理论分析融资融券与股价的相关性。戴秦严、广乐、施泉生（2008）分析了信用交易对股价多样性的传导机制以及在初期和长期融资融券业务对我国股价的影响。他们认为，在融资融券引入的前期信用交易会导致股价的上涨。在长期，因为投资者的不同行为，会产生不一样的效果。“助涨杀跌”的行为会加大股价的波动，但是为了套期保值而融券则会平抑股价。张宇昊（2009）探讨了我国融资融券业务适合的模式。他将日本、韩国等境外成熟的金融市场推出的证券信用业务进行了比较，研究发现我国现在的融资融券业务更加适合采用证券金融公司集中授信的单轨制模式。崔满明（2014）分析了融资融券在券商业务中的地位，预测未来融资融券业务的规模可能是目前的3 倍，融资融券业务将是未来证券业最大的可发展业务。尽管融资融券业务发展较快，但是还存在客户信用限制高，标的证券不足和转融通机制不健全的问题。论文网
因为苦于没有中国内地股市的数据，许多学者采用中国香港和中国台湾的数据对融资融券对股价的影响进行了实证研究。廖士光、杨朝军（2005）研究了卖空交易机制对香港股市流动性和波动性的影响。结果表明，在推出卖空机制后，市场的流动性先减弱后增强，波动性加大。但是，通过格兰杰因果关系检验发现卖空机制并不是增加波动性和增强流动性的格兰杰原因。陈鑫淼、郑振龙（2008）利用非对称GARCH模型研究了香港证券市场的股价波动率在推出卖空机制前后的变化。研究发现，卖空机制使得证券市场的波动性降低，与廖士光、杨朝军（2005）的研究结果相反。龚红霞（2010）发现在香港市场融资融券可以发挥价格稳定器的作用，降低股价波动性。报升规则对于股价的影响程度有限，不具有显著性。
廖士光、杨朝军（2005）研究了卖空机制对台湾股价的影响，发现卖空交易的存在并没有加剧股市波动，而且由于卖空交易额和股价指数的正向变动致使卖空机制可以平抑股价。王旻、廖士光、吴淑琨（2008）同样研究了台湾的融资融券交易对市场的冲击，从流动性和波动性两个方面进行了考察。研究发现，融资融券并没有显著影响市场波动性，融资买空有益于提升流动性，融券卖空对市场整体的流动性没有显著影响。
随着融资融券业务在中国市场的发展，越来越多的学者选用中国内地数据，对融资融券的影响进行了实证研究。陈伟（2011）选择上证50指数与深证成指作为研究对象，运用了GARCH模型，引入了虚拟变量D，研究了融资融券交易推出前后我国股市的波动率变化。通过实证结果发现，融资融券有利于降低股市波动性。杨德勇、吴琼（2011）使用上海市场的经验数据，基于流动性和波动性的视角，研究融资融券对整个市场和个股的影响。实证结果表明，融资融券对市场整体的波动性和流动性有因果引致作用，可以抑制个股的波动性，并且提升个股流动性。王虎、朱贵宇（2012）利用上证50收盘指数，将虚拟变量引入GARCH（1,1）模型和EGARCH（1,1）模型，研究了股市波动与融资融券交易的相关性。结果表明，融资融券业务可以降低股价波动性，但是并不显著。于孝建（2012）利用VAR模型分别分析了上海证券市场融资业务和融券业务对股价波动性和流动性的影响。研究发现，融资交易和融券交易都是引起流动性和波动性变化的格兰杰原因，融资业务降低股市流动性，但是增大了波动性，而融券业务会降低股市的波动性和流动性。融资业务和融券业务对于股市的影响是非对称的。唐艳（2012）也是利用VAR模型来研究融资融券对于股市的影响，但是发现融资融券对于股市的波动性影响很小，股市波动更多源于其他外在因素。宋常、陈茜（2013）在转融通业务推出后，研究卖空机制和买空机制对于股市的影响。用格兰杰因果检验、脉冲响应函数、方差分解方法检验了融资融券对于整体市场的影响。实证研究发现，买空能降低市场的波动性，而卖空的影响并不显著。对于个股的影响，则采用了事件研究法，发现融资融券为个股带来显著负向累加超额收益。
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