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    国外文献综述相比于我国2010年才正式推出的融资融券业务,在发达国家的成熟的资本市场中,融资融券已是一项常规且不可或缺的重要业务。较之我国,国外资本市场由于发展已久所以各项制度健全,数据丰富,市场成熟,为学者们研究提供了较好的平台。在研究引入融资融券这一规则对股市质量的影响之中,较多的侧重于对于波动性的影响,流动性较少。尽管国外学者已进行了长时间的分析研究,但就目前为止仍未形成统一的定论。而国内由于融资融券机制引入较晚,且市场还并未成熟,对于这方面的研究较之国外较少。

    Sascha Fullbrunn(2012)研究了资产市场禁止融资融券交易之后的数据,与之前的数据做了静态比较分析,得出结论:禁止买空交易后促进有效定价从而降低了股市的波动性;禁止卖空交易后倾向于扭曲有效定价,扩大价格偏差,从而伴随着更大的波动性。47542

    Yang Deyong,Wu Qiong(2011)对上海股市在1997年到2010年之间的数据进行了分析,在这段时间内,中国刚进行了融资融券的试点,通过比较前后数据进行了格兰杰因果检验和VAR模型进行分析,发现了融资融券会在一段滞后时间之后,起到降低股市波动性的作用。

    Eric C.Chang,Yan Luo,Jinjuan Ren(2013)从买空和卖空两个角度对中国市场进行了分析,发现保证金交易有效减少了市场的波动

    M Liu(2014)才用了GARCH族模型、VAR模型研究了融资融券对于市场波动性的影响。研究发现保证金交易对指数波动有抑制作用,对个体标的股票价格有稳定作用。

    Yang Deyong,Wu Qiong(2011)对上证股市进行实证分析,对数据进行格兰杰因果检验和VAR模型分析,得出融资融券交易机制的启用可以在短期内增加股市波动性,但两者并没有明确的因果关系。

    Song Wang(2011)对中国市场进行分析得出,允许进行保证金交易会降低股市的流动性。

     国内文献综述

    夏丹 邓梅(2011)通过OLS模型和Granger因果检验分析了融资融券与沪深300指数之间的关系,发现融资融券对股市波动性有显著影响,融资显著增加了;相反,融券会降低股市的波动性。

    陈作章等人(2014)通过对上海证券交易所2010年5月4号至2011年12月2日中387个交易日的融资买入额和融券卖出量进行了实证研究,发现融资业务增加了股市波定性且效果显著,而融券由于发展慢也无小,并未对股市产生较大波动论文网,结合二者综合分析,融资融券业务整体上降低了股市的波动性,有利于提高股票市场的质量。

    窦曼莉(2010)通过对于融资融券的定性分析得出,融资融券有利于防止暴涨暴跌的行为,成为整个市场的稳定器,但也存在着增大投资者破产也券商业务管理的风险。

    唐艳(2012)采用了协整分析以及脉冲响应,VAR模型等方法对相关数据进行实证分析,发现融资业务对于股市的波动性小于融券业务。在波动性方面,融资融券业务影响较小。

    段萤(2014)通过选取了2012年4月到5日到2013年3月31日上证A股的481个交易日数据,通过格兰杰因果检验和协整检验得出融资融券对于上证A股的流动性影响不显著。

    王晋忠 文艳军 王茜(2013)采用了格兰杰因果检验以及VAR模型对于沪深两市的股票交易数据进行实证分析,发现融资融券对于股市流动性影响不明显。反而,股票市场的波动率以及流动性的变化引起了融资融券业务交易量的变化。

    参考文献

    [1]Chang E C, Luo Y, Ren J. Short-selling, margin-trading, and price efficiency: Evidence from the Chinese market[J]. Journal of Banking & Finance, 2014(48)

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