资本结构影响因素国内外研究现状

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20世纪70年代初, 依据发达国家证券市场为基础,西方学者率先提出游离于资本结构主流理论之外的另一个理论分支--资本结构影响因素学派。资本结构影响因素学派运用数理统计的方法，通过大量的数据，从多个角度对公司资本结构的影响因素进行实证研究，各个学者研究得出的结论并不完全一致。下面我们总结国内外学者的研究成果。

国外研究现状

Titman 和 Wessels（1988）选取美国制造业中的 469 家上市公司在1972年到1982 年十年数据为样本，研究资本结构的影响因素。研究发现：盈余变动性、非负债税盾、成长性与资产负债比率无显著关系，盈利能力与资产负债比率显著负相关。

Rajan 和 Zingales（1995）通过对西方主要工业国家数据的分析，发现这些国家上市公司在资本结构的选择上大致相同，盈利能力和公司绩效呈负相关，而且公司规模越大，负相关程度越大。

Frank 和 Goyal（2003）选择了美国的非金融企业 1950-2000 年五十年间包括近 20 万个观测值的庞大数据作为研究样本，对上市公司资本结构的39个影响因素进行了实证分析，得出结论：资产负债率与公司规模正相关、与破产成本负相关、与股利政策负相关、与市场价值财务杠杆比率之间呈负相关。

Akhtar（2005）以跨国公司和国有公司1992-2001 年十年财务数据为样本，探讨了澳大利亚公司资本结构的决定因素。研究发现：对任意类型的公司，公司规模、盈利能力和成长性对财务杠杆影响显著；对跨国公司来讲，破产成本是显著的；对国内公司来说，可抵押资产价值对财务杠杆影响显著；对所有公司来说，资本结构的影响因素随着样本时期的变化而变化。

Nguyen 和 Ramachandran（2006）研究了越南中小企业的资本决定因素，研究发现中小企业更倾向于短期负债，其资本结构与企业成长性、经营风险、公司规模和银企关系正相关，与可抵押资产负相关，盈利能力与资本结构关系不显著。60149

Pao（2007）利用 2000-2005 年的面板数据作为样本，研究台湾地区高科技企业资本结构的决定因素，分析发现经营风险是决定高科技企业资本结构最重要的因素，资本结构与经营风险显著正相关。

Supa Tongkong（2012）以2002至2009年期间在泰国证券交易所（SET）上市的39个泰国房地产公司为同质小组。研究结果表明，公司杠杆率与行业中位数的杠杆率是正相关的。此外，企业规模和成长的机会，与公司杠杆率正相关关系，而盈利能力和杠杆率负相关。

国内研究现状

近年来，我国在不断深入资本结构理论研究的同时也出现了关于资本结构影响因素的实证研究，总结如下。

陆正飞、辛宇（1998）首先采用基本统计分析方法,把沪市1996年上市公司按不同行业分组,计算其资本结构的有关统计指标并进行比较，然后以机械及运输设备业35 家上市公司为样本进行多元回归分析。得出结论：不同行业的资本结构有着明显的差异 ,获利能力对资本结构呈显著负相关。规模、资产担保价值、成长性等因素对资本结构的影响不甚显著。

洪锡熙、沈艺峰（2000）选取1995-1997年期间在上海证券交易所上市的221家工业类公司为样本数据，并对其进行实证分析,得出结论：公司权益、成长性和行业因素对企业资本结构没有显著的作用,而企业规模和盈利能力两个因素对企业资本结构的选择有显著的影响。论文网

肖作平、吴世农（2002）选取了1996 年之前在深市上市的 117 家公司作为样本，以 1996-1998 年报数据为基础，选用了 9 个影响上市公司资本结构的变量，利用多元回归分析的方法具体分析它们在1998年12月31日的资本结构情况，得出结论：国有股股本，资产担保价值，企业规模与负债水平呈显著正相关，成长性，产生内部资源能力、非负债税盾与负债水平呈显著负相关。