投资者法律保护假说是由Coffee和Stulz（1999）、Reese和Weisbach（2002）等人提出的，他们的研究发现“国家对投资者的法律保护力度在很大程度上影响着公司从外部融资的难易程度,这是因为在投资者保护较弱的国家里,控股股东可能会从公司转移资源、谋取私利,对中小般东的利益造成侵害,因此投资者丧失投资信心,企业融资较为困难;相反在投资者保护较强的国家,这种控股股东侵占中小股东的行为会弱化,公司融资行为会吸引大批投资者,融资能够顺利完成。所以对于控股股东来说,对中小股东的侵占行为是有成本的,由于缺乏资金而被迫放弃的投资机会所可能创造的价值就是控股股东谋取私利的机会成本。”
融资约束假说由Lins、Strcikland和Zenner于2005提出了,该假说认为企业选择境外上市的原因是希望通过境外上市放松企业的融资约束,以使企业更容易获取外部资本。该假说首先解释了境外上市放松企业融资约束的原因在于企业与投资者之间的信息不对称,因此境外上市融资约束的放松程度取决于企业与投资者的信息不对称程度。Lins等利用1986一1996年间在美国NYSE和NASDAQ发行ADR的非美国企业作为研究样本,以投资与现金流的敏感性作为度量企业所受融资约束程度的指标进行检验。结果证明境外上市对企业投资与现金流的敏感性有着显著影响,反映出企业在境外上市后融资约束得以放松。
附：参考文献目录
[1] Amihud,Y. and Mendelson,H., Asset Prieingand thebid一asksPread「J」.Joumalof
Financial Economiesl,1986,17(2):223一249
[2] Cantale,S, The Choice of a Foreign Matket as a Signal,Working paper,Tulane University,1996
[3] Coffee,J.,The Future as History:The ProsPects for Global Convergencein in Corporate Govemance and its ImPlieations[J]. Northwestern University Law Review,1999,93(3): 641-708
[4]Baker,H.K.,Nofsing,and Weave,D.G.,International Cross-Listing and Visibility[J].Journal
of Financial and Quantitative Analysis,2002,37(3):495-52
[5] Coffee,J.,Racing Towards the Top:The Impact of Cross-Listings and Stoek Market ComPetition on Internatlonal Corporate Govemanee[J].Columbia LawReview,2002, 100102(v):1757-1831
[6] Denis and McConnell. Intemational eorporate govemance[J].Joumal of Financial and Quantitative Analysis,2003,38(l):l-36
[7] Chao chen,changjiang Lu.Do Chinese Firms Listed in the US Perform Better?
workingPaPer,2006
[8]王晓滨,陈石.境内企业境外上市指南.厦门:厦门大学出版社,2003
[9]徐永前.《国内企业如何进行海外上市》.中国科技产业,2003,(4):29-30
[10]民企境内上市融资四大障碍.证券时报/2004年/09月/03日/第010版
[11]民营企业境内上市融资障碍研究.金通证券股份有限公司课题组•2004.10
[12]肖少平.民营企业的上市融资[J].集团经济研究,2005(12).
[13]钱喜中.民营企业上市：现状、问题与对策[J].江南论坛,2005(4).
[14]朱博.中国民营企业选择境外上市的内部动机和外部影响因素研究.对外经济贸易大学,2006.
[15]马达,张方杰.我国企业境外上市的发展现状、利弊分析及对策.全国商情(经济理论研究),2006,(1).
[16]胡国晖.企业境内外上市动机一一理论和实证研究.经济管理出版社,2007:1-3页,145-168页
[17]王玉英.中国企业海外上市模式研究.武汉工业学院学报,2007,27(3):105-108页
[18]樊帅,田志龙和邓新明.中国企业海外上市的动因和模式分析[J].华中科技大学学报,2007,21(2):59-64
[19]范力,毛谭.境内外路径选择的成本收益分析.公共经济,2008:85-87页 企业在境内境外上市融资文献综述和参考文献(2):http://www.751com.cn/wenxian/lunwen_47226.html