年医药制造行业累计销售收入及利润率

近年来，在计划生育政策的影响下，我国人口老龄化问题越来越严重。为了实现医药行业的良性发展，我国不断推出推进医药行业改革政策。并购作为一种重要的重组方式，在深化企业改革、提高资产质量、优化资源配置、改善企业经营绩效等方面发挥着越来越重要的作用。2011—2014年，我国医药制造行业上市公司并购数量都超过了50起。医药制造行业中的并购交易事件逐年上升。但是，医药制造行业的并购能否改善企业绩效，医药制造行业的并购到底对公司产生了什么样的影响，目前国内的实证研究较少，且还未有一致的结论。所以源`自·751"文'论:文'网,www.751com.cn，本文从偿债能力、发展能力、经营能力、盈利能力四个方面选取净资产收益率、资产负债率、每股收益等12项财务指标，利用因子分析法构建并购绩效综合评价体系，研究医药制造行业上市公司2011—2014年共四年的绩效变化情况。

二、文献综述

（一）国内文献综述

（二）国外文献综述

三、企业并购绩效理论概述

（一）并购绩效及并购绩效评价的概念

并购绩效是并购行为带来的公司经营业绩和经营效率的变化，公司市场价值或者财务状况的变化是其主要表现形式。

并购绩效评价是对发生并购的公司其经营业绩和经营效率的变化所做出的客观公正的综合判断。

（二）并购绩效评价方法的选择

并购绩效的主要研究方法为会计研究法和事件研究法。

会计研究法是利用并购事件发生前后年度的财务报表数据和会计信息测算出评价企业经营业绩的综合指标，对反映并购经营业绩的指标以并购宣告日为分界点进行纵向比较或横向比较，依此来检验并购行为对公司经营业绩的影响。

事件研究法是将并购看做单个事件，将“事件期”内并购双方股东实际收益率R与预期收益率E（R）进行对比，得出超额累计收益率（CAR），如果超额累计收益率大于零，则说明并购产生正的绩效效应。

如果在我国的资本市场能够比较准确地预测未来现金流量和风险变化，那采用事件研究法研究企业并购绩效得出的结论比较准确。但是我国市场经济建立相对较晚，且市场操纵和内幕交易等影响因素严重影响了上市公司股价。由于上市公司的财务报表数据公开易获取，且采用会计研究法构建的综合得分评价体系选取了多项财务指标，可以合理规避利润操纵对实证结果的影响。所以本文选择采用会计研究法研究医药制造行业上市公司并购前后的绩效变化。