近几年，虽然家电行业的股利支付率逐渐上升，但支付情况不稳定，很多股东仍没有 回报股东的意识。国内学者池昭梅选取了沪深两市 A 股主板市场的家电上市公司数据，对 是否分配股利对未来收益有影响进行研究，得出的结果是分配股利的公司未来经济收益大 于不分配股利的公司[13]，是否股利政策真正传递了公司未来盈利能力的信号，这是我们值 得研究的课题，但是市场上有一些经营绩效好的公司选择不分配股利，他们把资金投入到 建设项目或弥补前期亏损，以获得公司的长期发展。他们认为用好股民的每一分钱才是对 投资者真正的负责。因此提出假设 1：对于经营较好的公司分配股利和不分配股利对未来 收益没有影响。来`自^751论*文-网www.751com.cn

4.2 发放现金股利与公司未来经营绩效的相关性

我国学者陈浪南、姚正春分析得出上市公司发放现金股利向市场传递了有力信号[14]， 说明公司有足够的留存收益支付现金股利，派现以后仍然满足公司正常经营所需现金流， 表明公司发展状况良好，有一定的收益能力。同时，公司管理层对未来经营有足够的信心， 预期公司有较大的空间发展，也面临着需要接受债权人和广大投资者严厉的监督，督促管 理者提高治理水平，制定合理的公司政策。公司发放现金股利需要交纳“红利税”，这是 一笔不小的现金流，对于处于上升发展期的公司是不能效仿的。因此提出假设 2：现金股 利支付水平与公司未来收益正相关。

5 家电行业上市公司股利政策与经济后果实证分析

5.1 实证方法

本文综合国内学者刘文提出的研究股利政策对未来经济后果的方法，运用独立样本 T 检验和回归分析法研究家电行业股利政策与未来收益的相关性问题[15]。独立样本 T 检验是 运用 T 分布理论来推算差异发生的概率，从而比较两个平均数的差异是否显著，是否来自 具有相同均值的总体，即检验原则假设 H0: μ 1=μ 2 是否成立。在研究假设 1 时，将筛 选过后的样本分为分配股利组和不分配股利组，经营绩效较好的公司定义为每股收益大于 或等于样本均值，未来收益（T+1 年，T+2 年）即净资产收益率和每股收益进行独立样本 T 检验，研究两者是否具有显著性关系，即分派股利政策是否传递出公司公司未来收益较好 的信号。一元线性回归分析是指选取一个合适的自变量，分析自变量和因变量之间是否成 线性关系，即现金股利支付与公司未来收益是否有相关性。在研究假设 2 时，只选择分配

现金股利组，对 2013 年和 2014 年的净资产收益率和每股收益的影响，是否传递出现金股 利支付水平对未来收益影响的信号。