本文对于中国的创业板市场与主板市场的联动性进行了实证研究．通过构建计量模型，对创业板市场与主板市场间关系进行研究．选取沪深300指数和创业板指数作为分析对象．本文的研究方法是基于两市场的收益率序列，在建立VAR模型的基础上，对两市场的收益率序列分别进行格兰杰因果分析．先用ADF单位根检验法判断序列的平稳性并对其进行协整检验，若序列为平稳序列，则对其进行Granger因果检验．然后在建立模型进行分析．

2． 数据说明

2.1 样本选取

本文选取了沪深300指数代表主板市场（ ），创业板指数代表创业板市场（ ）．由于创业板于2009年10月30日正式挂牌交易，成立时间较短，所以选择2010年6月1日至2015年3月30 日的沪深300指数和创业板指数的日收盘价作为样本，并除去节假日的数据，共得到1172组数据．将1170组数据分为两阶段，第一阶段是2010年06月01日至2012年10月31日的587个数据；第二阶段是2012年11月1日至2015年3月31日的583组数据．所有的数据来源于海通证券大智慧，相关的模型建立和数据处理所使用的软件是Eviews6.0．

2.2 数据处理来.自/751论|文-网www.751com.cn/

以对数收益率作为市场指数的日收益率，可表示为：

       = ln －ln 

其中， 代表第 日的指数收益率， 代表第 日的市场指数收盘价， 代表第 期日的市场指数收盘价．此外，沪深300指数和创业板指数分别用 、 表示，则 、 分别表示沪深300和创业板的收益率（对数差分）．下面是一些基本统计特征：

图一：一阶段两市场基本走势

图二：二阶段两市场基本走势

从图一、图二可以看出，创业板市场以及主板市场的走势在两个阶段是不一样的．从图一可以看出，在第一个阶段时（即2010.06-2012.10）创业板市场与沪深300的走势基本一致，基本是同升同降的；从图二中可以看出，在第二个阶段（即2012.11-2015.03）创业板市场与沪深300的走势有明显的不同，特别是在2013年的前两个月，沪深300的走势明显呈现先上升后下降的趋势，但是创业板市场只有略微的上涨，趋势较为平缓；2015年前两个个月，可以看出沪深300呈现大幅上升的趋势，而创业板在2015年1月出现下跌，这明显与沪深300的走势相反．

    下表是对创业板市场与主板市场的日收益率进行的基本统计分析：