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间长。
我国自2001 年加入WTO 以来，经济持续的蓬勃发展，GDP 增长率一度稳定
在10%以上。如此高速的经济增长需要大量的资金，而国内的经济基本面本身无
法满足这样大的资金需求量，国际热钱就从各个渠道涌入。2007 年站上 6000 点
的疯牛以及疯狂的楼盘，股市和楼市就是热钱涌入的两个典型切口。我国资本市
场建立较晚，体系上不成熟，结构尚不完善，一旦有热钱进入，波动在所难免。
大规模的热钱流入更是会对市场造成剧烈的动荡。所以了解热钱，深入分析热钱
对我国经济方方面面的影响从而制定出适当有效的措施是非常重要的事情。
1.2国内外研究综述
国际热钱是一个相对比较崭新的概念，目前国内外学界对国际热钱的定义没有
一个十分确切统一的认可。国际热钱的名字有很多，国际游资、逃避资本 （refugee
capital） 、跨境短期资本、燕子资本等等。虽然没有十分确定的一个概念，但是
大多数的国内学者认可黄达、戴相龙在《中华金融词库》中根据热钱的三个基本
特征，即跨境、短期、逐利，定义热钱为国际短期资本市场中那些高度流通，期
限较短、追逐高利的投资资金。
对于热钱流入我国的渠道的研究，黄琳，李秀玉（2009）在《热钱流入对中
国经济的影响及其对策思考》一文中认为热钱流入我国的主要渠道有三个。第一是通过贸易，第二是通过资本市场，第三是通过个人，其中贸易和资本市场中夹
带了大量的热钱的进入。贸易进入的热钱隐蔽性非常强并且数目往往比较庞大。
对于热钱规模的估算，第一种方法称为直接法，直接法是指从热钱流入的渠
道逐个计算热钱流入并加总。尹宇明、陶海波（2005）年在《热钱规模及其影响》
中运用了直接法运用了回归分析对FDI 中流入我国的热钱规模做了估算，他们采
用的计算逻辑是热钱规模=国际收支净误差与遗漏+私人非银行部门短期资本流
入+其他名义通过正常渠道流入的短期投机资本。第二种方法为间接法，间接法
是从外汇储备着手，减去外汇储备中合理的FDI，QIFF，贸易顺差、外汇储备收
益等，得到当年的热钱流入量。理由是热钱进入国内最终以外汇的形式稳定下来，
所以用当年增加的外汇储备减去合理的外资流入就能够得到偷偷进入的热钱。刘
津（2011）在《2003 至 2011 年流入我国的热钱规模及其影响研究》一文中运用
了间接法，并且在间接法的基础上从更小的细节入手，通过计算出外汇储备收益、
FDI 中隐藏的热钱以及贸易中隐藏的热钱等从更加科学的角度估算出了2003 年
至2011 年的热钱流入量。他的计算公式为热钱=（官方外汇储备的增加-非外资
流入引起的外汇储备增加）-（国际直接投资-国际直接投资中隐含的热钱）-（贸
易顺差-贸易顺差中隐含的热钱）
热钱对我国经济的影响。学界尚无人对热钱流入和GDP 的影响做过类似的
实证研究，本文将在后面对热钱和 GDP 做一次纯统计学的实证分析。国内外学者
一般认可的是热钱对于一个国家和地区的汇率、国内流动性、资产价格、货币政
策、股市以及房地产市场影响。刘津（2011）在《2003 至 2011 年流入我国的热
钱规模及其影响研究》一文中重点研究了热钱对我国房地产市场和股票市场的影
响。通过一系列的数据比较，刘津认为长达十年的房地产热和2007 年的牛市的
6000 点及随后的大盘一落千丈都与热钱的进出有着极为密切的联系，热钱流入