我国创业板IPO定价的影响因素研究(2)

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4.1.2数据选择 12

4.2 模型推定及结果分析 13

4.2.1 变量的相关性分析 13

4.2.2实证结果及其分析 14

4.3 政策建议 15

结束语 17

致谢 18

参考文献 19

1 绪论

1.1 选题背景及意义

在证券发展过程中，先是一些知名度高的大企业获得公众的认可，能在市场上发行新股进行融资，而众多不符合上市标准的小企业则面临融资难的情况。在20世纪之前，有很多不规范的场外交易市场和地方性交易所为这些小企业提供上市场所。随着时间的发展，制度逐步的建立，法律法规逐步的形成，这些地方性交易所慢慢地关闭或被取缔了。其而代之的是规范的创业板市场。自20世纪60年代起，为了解决中小企业融资难的问题，美国以及一些欧洲国家开始大力打造各自的创业板市场。目前，很多国家都已经建立了规范完善的创业板市场，为中小型新兴企业，特别是成长性高的科技公司提供融资市场。论文网

创业板GEM （Growth Enterprises Market）是指为暂时无法达到在主板上市条件的中小企业和新兴公司提供以新股发行为手段进行融资的证券交易市场。最为成功的创业板市场是美国的NASDAQ市场，而在我国，创业板市场特指深圳创业板。我国创业板从1999年开始提出建立创业板的设想到2009年10月创业板正式成立历经10年曲折波澜，可以说是千呼万唤始出来。

从2009年10月建立至今，我国创业板已经成立3年多了。但首批28家创业板公司挂牌当天的情景对许多老股民来说仍彷如昨日。首批创业板新股发行当天，投资者购买热情高涨，全部28只个股盘中均超过20%涨幅，超过50%涨幅的个股有20只，其中金亚科技日更是有高达209.73%的涨幅，神州泰岳和红日药业的股价则一举突破百元大关。当日收盘时，28只创业板新股平均市盈率达到111.03倍，平均收盘价高出平均发行价106.23%，而当时的主板市场市盈率是38.77倍，中小板市场市盈率是41.65倍。假设当时主板市场市盈率以及美国纳斯达克市场平均市盈率大约是纽交所平均市盈率的1.25倍均是合理的，那么以此计算，创业板合理的市盈率不到50倍，当天收盘价下跌50%才回到合理区间。

创业板成立首日新股疯狂上涨的原因究竟是什么呢？是因为创业板刚成立，创业板股票具有稀缺性，所以导致股民疯抢；或者说这是由于创业板企业一般都以高科技为依托，具有高成长性，所以创业板股票就应该以高市盈率的形式出现呢？而创业板IPO定价是否合理呢，IPO定价有那些影响因素呢？那么经过岁月的洗礼，现在的创业板IPO又是何种情况呢，是否还是和创业板建立首日一样疯狂呢？

稍加关注股票市场的人都知道，创业板上市的企业大多属于“高新尖”行业，基本都存在“成立时间短、规模小、业绩不突出”的现象，但是它们具有较强的发展潜力，一般只要经营得当就会有很大的成长空间，这与主板传统成熟的公司有着很大的差别。因而在IPO定价时也不能生搬硬套传统的估值模型，而应尽可能全面考虑创业板IPO定价的影响因素的影响。本文在揭示我国创业板现状的同时着重分析创业板企业IPO定价的各种影响因素，探寻目前我国创业板IPO定价的内在规律性，为我国创业板企业IPO定价提供建议，促使我国创业板市场健康快速发展。