并购公司绩效文献综述和参考文献

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本章通过支付方式、行业差异、文化差异、企业规模和政府关联度五个方面来论述并购公司绩效的影响因素。（一）支付方式的影响为了达到控制目标公司的目的，收购公司对其采取现金支付、股票支付、期权支付、杠杆支付、混合支付和承债支付等方式进行收购。由于来自经济、文化、政治等领域的影响，企业的并购支付方式也不同。企业的绩效因其支付方式不同出现较大的差距；同时，企业未来短期或者长期绩效又能被并购支付方式进一步影响。50488

国外学者Jensen(1986)提出了自由现金假说，就是对支付方式的影响进行深刻的研究，由于我国的传统支付习惯，现金支付占绝大部分且很少会选择股票支付，Jensen研究表示并购企业选择现金支付方式于并购后的企业绩效的提高有益这一说法并不符合我国国情。Faccio&Masulis(2005)认为并购企业最大股东的持股水平和股票支付并无太大关系，无论其持股比例的高低。但是经过研究的结果显示，在企业并购之后，企业的最大股权人的持股量没有发生变化。最大股东为规避失去对企业的控制，较与股权支付，并购方一般都会选择现金支付。

在国内的研究中，付艳（2013）认为符合企业自身的并购支付方式，能够降低并购的成本，使企业获得更高的利益。在企业并购的时候，在选择并购的支付方式的时候，企业应该从多角度的分析和研究现实状况。

（二）文化差异的影响

文化差异与企业的绩效的关系是相互的。一方面，企业对文化建设的投入受到企业绩效直接或间接的影响；另一方面，企业文化的影响对于企业的绩效来说也是至关重要的。

在国内，刘澄、吴鸣鸣（2008）认为文化差异对企业绩效的影响是由并购双方文化交融的程度所决定的。同时研究表明企业的法制观念、激励体系、伦理和沟通等方面在地域的文化差异很有影响，并通过企业管理层来对企业的绩效、产业结构等产生影响。

国外学者，例如Hambrick and Mason（1984）认为企业的管理团队的文化差异可以用来解释企业的战略，例如年龄、民族、性别等人口特征反映了企业的决策团队成员的独有的经验、技能、价值观等。当一个企业面临被收购的时候，迫于未知的未来，被收购企业与员工之间会更加团结，将会可能拒绝来自并购企业的管理。

（三）行业差异的影响

中国的企业会并购与其相似的企业或者是其上下游的并购，很少涉及其他领域公司的并购。根据市场势力理论，要想提高企业的绩效，可以通过跨行业并购，来改变传统的经营模式。根据内部资本市场理论来说，多元化的企业并购，对于企业创造比外部市场更加行之有效一个内部市场，使得企业资源的配置效率得到提升有很大的助力。

学者陈兴秀（2012）研究认为近年来我国上市企业并购重组的事件飞速的增加，并购重组被国内许多上市企业视为增加企业资产，提高企业绩效，调整产业结构的法宝。但我国上市企业并没有确定究竟并购究竟会不会出现以上的结果。作者选取了87家上市企业并购事件为对企业股价的影响为研究目的，其中有59家企业选择了同行业并购重组，而只有28家企业选择了跨行业的多元化并购。

冯根福、吴林江（2001）总结了1995年到1999年发生的并购事件，发现跨行业并购的上市企业绩效在上市一年内绩效上升，之后逐年下降。因此，并购只带来短期的企业绩效的改善，没有真正提升企业的经营绩效。袁立、杜晓（2013）认为，企业的跨行业并购的目的是不同的。绩效好的企业可以通过并购来扩大原有市场份额和开辟新的绩效来源。而绩效较差的企业进行跨行业进行化行业并购的目的则是寻求新的收入渠道，改善企业的产业结构。因此，企业由于绩效差，为了实现多企业产业的多元化提高企业绩效，进而进行跨行业并购。而不是因为进行了跨行业并购使得企业绩效变差。