均衡汇率与汇率失调程度测算文献综述和参考文献

菜单

目前，国内外关于均衡汇率与汇率失调程度测算的研究主要基于五种理论：购买力平价理论、经济要素均衡汇率理论、行为均衡汇率理论、均衡实际汇率理论以及自然真实均衡汇率理论。

基于购买力平价理论的研究模型是最早使用的均衡汇率模型。Frenkel(1978，1980)基于购买力平价理论，利用20世纪20年代四个高通胀国家的数据进行研究发现，国内通货膨胀水平决定了高通胀时期的汇率水平变化；但发现发现购买力平价理论对20世纪70年代高通胀国家并不适用国内学者易纲(1997)研究认为，购买力平价理论可修改为中美两国汇率变化之百分比等于两国通货膨胀率之差，减去两个调整系数，调整后的理论更适用于中国。Chou and Shih(1998)利用1978-1994年的季度数据分析了人民币汇率的均衡水平，认为人民币高估期为1978-1989年，低估期为1990-1994年。林毅夫(2007)研究表明由于“巴拉萨-萨缪尔森效应假说”中劳动生产变化率对汇率的影响在中国不成立，因此根据其修正后的购买力平价在我国并不适用，人民币未被明显低估。

John WiUiamson首先提出了可用于实证分析的基本经济要素均衡实际汇率理论(FEER)。国外学者比较习惯用此模型。Ming He Goh和Yoonbm Kim采用1978—2002年的年度数据对人民币汇率进行分析，发现在1978年前后及1999-2002年人民币汇率处于低估期，以1985—1996年(除1990年和1991年外)最为明显， 1997—1998年亚洲金融危机期间人民币被高估，然而他们没有证据证明近年来人民币低估。Virgini Coundert和Cecile Couharde(2005)基于FEER估计了人民币实际有效汇率，结果认为，2003年人民币对美元双边汇率低估44％。Michael和Jorg Rahn(2005)同样运用FEER模型研究人民币汇率则发现，2002年人民币对美元双边汇率低估3％。60211

对于发展中国家特别中国来说，均衡汇率的测算主要运用基于均衡实际汇率理论 (ERER)和行为均衡汇率理论(BEER)的模型。

在ERER框架下，张晓朴(1999)利用协整分析和误差修正模型等计量经济学技术测算出1980—1999年的人民币均衡实际汇率水平和80年代以来的人民币汇率失调程度，并对汇率政策进行了评价。林伯强(2002)基于ERER，分析了1955—2002年人民币实际汇率的均衡水平和错位情况得到结论：存在两个高估期分别位于经济计划时期和金融危机时期。吕江林、王磊（2009）采用1980-2007年的年度数据，以修正的ERER模型为基础，对人民币均衡汇率进行了估计，并且证明导致人民币均衡汇率升值的经济因素有政府支出增加、中国贸易条件改善和净资本流入增加；导致人民币均衡汇率下降主要是因为中美利率增大和中国经济开放度扩大。王磊（2010）基于ERER，以我国改革开放三十年以来的各项指标数据以及美国相关的各项指标数据建立模型,得出结论：改革开放三十年以来,经济开放度和国内外利率差对人民币汇率水平有促进作用，而贸易条件、投资率和税收余额则相反。

国外对于BEER的研究主要有，Virgim Couder和Cecile Couharde(2005)基于BEER理论，测算人民币汇率发现2003年人民币对美元双边汇率低估18％。Wang Yajie、Hui Xiaofeng和Abdol S．Soofi(2007)基于1980—2004年度数据对人民币均衡汇率水平进行了测算论文网，认为1982-1986年，1995-2003年人民币处于高估地位，1990-1995年,2003-2005年则处于低估地位。在国内，张瀛、王浣尘(2004)，张斌(2003)，施建淮和余海峰(2005)，赵西亮和赵景文(2006)、李焜（2010）等学者先后利用BEER模型测算了不同年间的人民币实际有效汇率错位程度。陈云、陈浪南、林伟斌（2009）运用边限协整检验方法，测算了1997年1月一2007年12月期间人民币内向实际均衡汇率和失调程度，论文网结果发现人民币内向实际汇率在大部分时间里失调，不过总的说来失调程度并不严重。王琛（2006）采用1984年一季度-2005年四季度的数据，基于BEER模型，对人民币均衡汇率进行了实证研究，研究证明贸易条件、净对外资产和劳动生产率与均衡汇率相同方向运动，而广义货币供应量对均衡汇率具有负向作用；同时人民币实际汇率出现过几次失调的时期，且自我修正功能不强。祁好英（2007）运用BEER的主要思想，采用1980—2006年的年度数据，运用ADF单位根检验、Johansen极大似然估计法、误差修正模型、HP滤波等现代计量经济工具和协整技术构建了人民币均衡汇率模型，测算了人民币均衡汇率水平和汇率失调程度。郑佳、林斌（2008）下构建一个改进的BEER简约单方程模型，区分影响人民币均衡汇率的宏观经济中期因素和长期因素以测算人民币汇率失调程度，结果表明人民币汇率变动受到宏观经济基本面的综合影响，包括劳动生产率、贸易条件的正向影响，开放度的反向影响。王海军（2010）通过将BEER模型进行改进，构建了一个半对数形式的协整方程，对1995-2010年间的季度数据进行了实证分析，结果表明：贸易务件改善、对外净资产占GDP比重上升会促使人民币均衡汇率升值；国内利率上升、对外开放程度提高会促使人民币均衡汇率贬值。