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3 在股票市场的不同时期的实证
在有限的文献中，绝大多数都对我国股票市场不同时期羊群效应的强弱，进行了比较以及趋势的研究。总的来说，有以下两个主要结论：
（1）我国股票市场下跌阶段的羊群效应强于股票市场上升阶段的羊群效应。
艾冬青[19]（2007）发现在股票市场下跌时，中小企业板块表现出更明显的羊群效应。邢君，王新宇[20](2010)发现中国股票市场的羊群效应集中于下跌阶段。董纪昌，纪鹏飞，董志，吴迪，李秀婷[21](2011)对创业板不同阶段的羊群效应进行了实证检验，发现创业板上升阶段不存在明显的羊群效应，但在创业板下跌阶段中存在明显羊群效应。王文杰[18]（2011）发现急剧下跌期市场的羊群效应尤为明显，缓慢爬升期的羊群效应很弱甚至不存在。杨丽静[22]（2011）发现沪深 300 指数在下跌阶段的羊群行为强于上升阶段时的羊群行为。
（2）但也有学者得出了完全相反的结论，即我国股票市场上升阶段的羊群效应强于股票市场下跌阶段的羊群效应。
雷存俊[23]（2008）发现中国股票市场存在羊群效应并集中在上升阶段。阮青松和吕大永[24]（2010）发现沪深 300 指数成分股整体的羊群效应现象并不明显，但是在上升市中存在显著的羊群效应现象。严武，王辉[25]（2012）的检验结果表明中国中小板市场在上升阶段存在羊群效应，而在下跌阶段不存在羊群效应。宫悦[26]（2012）结果表明无论是在银行板块还是在有色金属板块，上升时期的羊群效应都比下跌时期羊群效应略大。
（3）我国股票市场的羊群效应正在减弱。
李厚泽[17]（2012）的实证分析结果表明随着时间的推进，中国股票市场的羊群效应程度在逐步弱化。沈潇茹，陆珩瑱，李晓钟[27]（2013）发现2010年4月之前我国股票市场存在羊群效应，而在2010年4月之后股票市场的羊群效应日益弱化。
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