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与投资者的异质信念有关的研究最早来自Miller（1997），他提出，异质信念会使股票价格偏离预期的加权收益率，造成股票市场的高风险低收益现象。这一结论被后来的学者Jarrow（1980），Morris（1996），Stein（2002）等认证。27113
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在此前的研究基础上，Hong和Stein（2007）认为异质信念有三种机制：先验异质性、渐进信息流动和有限注意。然而渐进信息流动和有限注意都依赖于投资决策过程中的信息不对称，在实践中区分起来较困难，因此可将投资者的异质信念分为先验异质性和信息不对称两部分。
在国外的学者中，Deither,Malloy和Scherbina通过分析美国上市公司1983年至2000年的数据，利用分析师预测分歧指标，发现这一指标的分析程度和市场未来收益呈现负相关关系，但因不能代表所有投资者的实际判断，分析师预测分歧指标也受到了质疑。论文网
后来的Boehme,Danielsen和Sorescu则提出，利用股票换手率和超额收益波动率作为衡量指标，能更好地对“异质信念”进行分析，他们认为，在卖空限制的前提下，投资者对股票的异质信念越明显，反映在后期的收益率就会越低。
而在国内，学者们针对“异质信念”和股票收益等相关内容也进行过许多研究。尹慧和赵国庆（2013）同时将交易量和收益率考虑进去，运用包含异质信念的GARCH-M模型分析后发现，在全球主要股票市场上，投资者异质信念与股票预期收益普遍具有负相关关系，这种负相关现象主要是由于受到了卖空限制的影响，而中国内地股票市场卖空限制相对更严格，因此股票价格被高估的程度更严重。
陈国进、胡超凡和王景（2009）运用换手率和收益波动率两个指标，通过资产组合分析法和截面收益回归法两种方法进行分析，结果显示，在中国股票市场上，投资者的异质信念会反向作用在股市的未来收益上，即使排除了市场风险、公司规模、账面市值比和动量四因素的影响后，反向关系仍旧存在。而由于我国股市自身特点的影响，异质信念对市场上的预期收益的影响程度比美国等发达国家更大，影响的时间也更长。这一结论与尹慧和赵国庆的结论一致。
汪卢俊和颜品（2014）通过对技术分析和基本面分析两大交易策略的分析对比中发现，以技术分析为主的投资者占市场主流，这种交易策略的思想认为异质信念的作用会导致股票的市场价格与其内在价值产生偏差，同时这种价格的变化也会反过来影响到投资者的信念差异。而技术分析存在正反馈性，即偏离越大，促使其继续偏离的作用力也随之增大，如此一来，股票的价格就会有不断上涨或下跌的趋势。
曾长兴（2012）选取了订单指标、日内价差指标、调整换手率指标、交易量指标和分析师预测分歧指标五项数据进行了相关分析，而Garfinkel则发现只有买卖差价、额外换手率和标准化异常交易量三项与异质信念代理指标显著相关。实证结果显示，异质信念越高，对应的股票收益率越高，可能导致这一现象出现的原因是投资者存在对做多的习惯性偏好，市场卖空的限制使得持有看空信念的投资者主动卖出股票的力量偏小，持看多信念的人对市场的影响力反而很大，直接导致了异质信念的产生，而异质信念越强烈，投资判断的分歧就越大，股票市场也越容易产生泡沫。
另外，通过对滞后一期组合收益率的观察发现，异质信念收益存在明显的反转特点。即前20个交易日异质信念较高、收益较好的组合，在随后的20个交易日中收益率会有明显下降；反之亦然。