协议收购由于是通过协议规定转让所有权(股票)的条款、价格等因素,故而其信息公开方面是其劣势,其交易条件有很大的限制,现今已经为西方国家的资本市场逐渐忽略。
(五) 收购行为的绩效评估(Performance evaluation of purchasing behavior)
判断一件事情是否成功,需要通过结果的评估。如果我们需要对收购行为进行评估,那么企业的财务状况、企业股价影响、经营绩效对比是一个重要环节。
英国的A Gregory(An examination of the long run performance of UK acquiring firms)针对1984年467收购研究发现,收购行为发生的4年内,其非正常的绩效收益率平均超过8%。
陈信元和张田余(资产重组的市场反应)研究发现样本公司的股票价格往往在收购事件信息披露之前开始上升,披露之后逐渐下降,但是兼并收购样本公司的股票价格没有明显变化。
Joseph Calandro Jr(Disney's Marvel acquisition a strategic financial analysis)通过迪士尼公司对漫威的收购案例分析了其绩效变化和成长溢价分析,财务上评估了风险、溢价、合理价格和合理绩效,双方都取得了收获。
Moller, Schingemaim.和Stulz(Firm size and the gains from acquisitions)提出了收购行为中,公司规模越大,其异常收益率越小,即公司规模越大,其兼并收购更容易支付更高的溢价,其效益反而可能降低。
通过对国内外收购行为绩效评估的研究分析,我们发现收购绩效绩效研究大多数呈现出了收益率增加和有利于公司的情况(但是需要注意的是这种有利于收购公司的程度普遍存在但是并不剧烈),而也有少部分研究发现收购行为甚至产生了负的绩效。我们试图给出的解释是,收购行为确实有利于资源配置和资源整合使得效率更优化,但是并不是所有的收购行为都能够取得成功,其资源整合效率与市场运营机制之间依然存在对接的风险。