1.1  研究背景

在经济发展的进程中，并购是一个必然的现象。并购同时包括兼并与收购，按行业关系划分主要可以分为横向并购，纵向并购和混合并购。通过横向并购，企业可以迅速扩大生产规模，占领市场，实现规模经济；通过纵向并购，企业将实现纵向生产一体化；混合并购则多被企业作为多元化经营的战略以及战略转移和结构调整的手段。基于并购的优势，并购在市场中是一个普遍的交易行为。

透过历史的长河，我们发现无数次的并购浪潮展现在世界经济的发展进程中，随着经济的发展，大量的公司选择实行并购措施以达到发展自身需求的目的。西方世界可以说是并购的初始发源地，在第一例并购案例以后，六次企业并购浪潮在西方世界如火如荼地展开。在并购浪潮中，西方各国不仅达到了扩张企业规模的目的，而且通过并购对产业结构以及资本结构进行了优化配置，一系列竞争性强并且规模巨大的企业和跨国公司在并购浪潮中诞生。这些企业以及跨国公司对西方经济的发展和世界经济格局的塑造拥有深远的影响。在某种意义上，并购不仅是新产业力量的代表，更是将世界经济带向新高度的新兴力量，企业并购已然登上当今经济全球化的舞台并成为不可或缺的经济力量之一。

我国的并购交易从上世纪80年代开始，和西方的六次并购浪潮相比起步较晚。我国的第一次并购浪潮开始于80年代末期，1987年，一系列鼓励企业并购重组的政策出台，并且在党的十三大中小型国有企业的产权被允许有偿转让。1992年，邓小平的南下讲话以及我国股票市场雏形的形成不仅使得企业并购热情更加高涨，而且使得我国企业并购的形式走向多元化。二十一世纪初期，我国成为WTO成员之一，我国经济开始向全球一体化方向发展，国家颁布的法规政策更是使得新一轮的并购浪潮蓄势待发。

回顾我国并购发展的历史，可以发现并购失败的案例大有所在，究其失败的本源，并购方定价失误导致支付溢价过高是一个不可忽视的因素，可见决定并购成败极其关键的因素之一就是对目标企业正确定价。并购方支付的溢价过高容易造成并购的失败，使自身陷入困境，而支付的溢价过低又将直接导致并购无法顺利实施，甚至最终走向失败。这意着并购方不仅要对目标企业进行正确的价值评估，而且还要给出相对合理的并购溢价，这样并购成功的可能性才会有所提高。

时至今日，我国越来越多的公司都将并购作为获得规模效应、扩大市场份额和迅速进入全新领域的跳板，虽然市场和投资者已经接受溢价并购这一并购交易模式，但近年来公司并购溢价率的迅速攀升却使投资者们感到不可思议，并且质疑并购方对并购溢价的支付是否理性。在过去的10年间，中国市场的平均并购溢价率高达40%至60%，甚至溢价率超过100%的并购交易案例也屡见不鲜。这说明在我国企业并购中，并购方对目标企业的溢价支付带有很强的随意性和主观性，这使得并购方对目标企业的价值评估存在一些偏差，有些企业可能仅仅凭借对目标企业的感性认识就给出购买价格，这会使得并购的财务风险以及并购失败的概率大大提高。

随着全球经济一体化的快速发展，企业并购已然在经济发展进程中拥有一席之地，为了使我国的企业在国际竞争中拥有较强的竞争能力，在并购中占据主导地位，对目标公司价值进行准确评估并在此基础上给出合适的并购溢价，这将是非常重要的。

1.2  研究内容和研究框架

1.2.1  研究内容

本文在中外学者们的相关研究理论和现状研究的基础上，以我国上市公司的并购交易价格以及目标公司相关财务季报，年报为数据来源，对并购交易中的溢价进行量化，对并购交易中涉及的相关变量进行实证分析，进一步得出变量对并购溢价的影响，为企业在并购时给出较为合理的并购溢价提供一定的指导。 上市公司并购溢价影响因素实证分析(2):http://www.751com.cn/kuaiji/lunwen_43352.html