2.研究方法

本文以2010-2014年连续派发现金股利的上市公司为研究对象，通过描述性分析先对近五年来的总体情况进行大致了解，并增加从每股现金股利和现金股利支付率的角度的分析来体现近年来上市公司现金股利的变化，进而运用相关性分析和多元回归分析对上市公司现金股利的影响因素进行深入研究，了解影响现金股利各因素之间的关系以及各因素如何对现金股利产生影响，最终得出结论。

二、现金股利政策相关理论

（一）相关概念

1．股利政策

股利政策（Dividend policy）是指公司股东大会或董事会对一切与股利有关的事项，所采取的具有原则性的做法。主要内容包括公司是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利。

2．现金股利

现金股利是以现金的形式从公司净利润中分配给股东的投资报酬，也称股息或红利，是支付股利最主要的方式。

（二）现金股利政策的相关理论

1.传统股利理论

（1）股利无关论

1961年，默顿·米勒（Merton Miller）和弗克兰·莫迪格利安尼（Franco Modigliani）提出“股利无关论”。在一连串的假设条件基础上，就觉得企业的价值是由投资者投资的获得利润也就是可以给企业带来更多资金的能力和风险组合决定的，与股利政策无关。因为投资回报从哪里获得并不会引起出资人的关心，因此他们难得注意企业相关股利分配制度。

因为股利无关论是在严谨的假设基础上，可是由于这些假设都没有缺陷，且有部分假设都太理想化，学者们在目前不会实现的前提下，在假设条件放宽政策下又有了新理论。

（2）“一鸟在手”理论

Gordon 在1963 年提出了“一鸟在手”理论。他觉得超过50%的投资者对风险都不喜欢，他们通常会选择规避风险这条路，而获得利润的可变性恰好由现金股利的发放来去除，所以如果让投资者在未来风险较高投资回报与切合实际的现金股利收入中选择，他们会更倾向于后者。

可得，在收益与风险和现金股利的选择上，股东更倾向于后者，并且偏好投资股利相对较高的股票。此观点明确指出，源`自·751"文'论:文'网,www.751com.cn股东取得股利越高，风险也就相应地越低，从而导致必要报酬率下降，随之股票价格就会上升；反之，股票价格会下降。总而言之，因为现金股利分配政策与企业价值相联系，企业价值如何提高，关键就在于股票价格的上涨，而高现金股利分配政策又是价格上涨的原因之一，因此该理论认为高现金股利分配政策对于企业来讲是有效的。

（3）税差理论

1970年，Brennan提出了“税差理论”，他把税收运用于股利分配，并从税率和时间两个角度叙述了税收对股利的影响。一方面，由于税率差异引起的税负不同，即股东在资本市场上得到的回报要缴纳的税款低于从股利分配所得回报需要缴纳的税款，因而股东更喜欢将资金投放于资本市场。另一方面，股东在缴纳税款的时间节点不同也会影响股东的选择。在未出售股票前也就是说只有在股票出售的时候，在市场上取得的收入才纳税，相对比在获得现金股利的时候就纳税，中间产生了递延收益，所以股东会选择前者。

显然从上面两个方面都可以看出在此理论上现金股利并不占优势。2010年任耀宗以此理论为基础研究了影响现金股利的因素，以股利税减半这一政策前后形成对比，发现股利税一直都对现金股利有着显著的影响，而且减征还刺激了更多公司分红。 上市公司现金股利的变化及影响因素(2):http://www.751com.cn/kuaiji/lunwen_55562.html