恒瑞医药股份有限公司作为连云港一家上市的医药企业，在前几年获得到高速的发展。然而，在目国家列管的药品实行价格下调新政下，恒瑞医药股份有限公司作为连云港有代表性的医药企业，如今企业外部环境变化较快，如何有效利用有限资金、合理选择融资方式和融资渠道，有效优化企业资本结构，降低目前医药新政带来的系统性风险。本文相信通过对连云港具有代表性的医药企业恒瑞医药的资本的结构优化探究，将对连云港乃至我国医药企业在国内医药战略调整背景下，对企业资本结构优化与融资策略起到借鉴作用。 

2  资本结构理论回顾

2.1  资本结构概念

资本结构是指权益与长期负债的分配情况。我国学者认为有三种企业资本结构：

含义：第一种是股权结构或债权结构，也就是公司股权资本的构成比例和债权资本的构成比例，这是狭义的资本结构；第二种是我们通常讲的企业融资结构或企业财务结构，即公司债权资本与股权资本之间的比例；第三种是知识经济时代下的资本结构即企业人力资本与实物资本之间的比例。通过借鉴国内外学者的研究，同时也为对恒瑞医药股份有限公司进行更为深入的研究。本文对资本结构定义为：公司债权资本与公司总资本之间的比例关系，以及股权与债权资本内部各部分之间的比例。即本文具体分析研究医药上市公司以及恒瑞股份的股权结构、债务结构及企业负债融资水平。

第一，股权结构是反映企业股东持股的比例、股东性质等公司股权之间比例的指标。其中企业的第一大股东持股比例反映了企业股权的集中程度和对企业控制权的强弱。公司股权结构以第一大股东持股比例为衡量标准一般分为高度集中（第一大股东持股比例> ＝50% ）、高度分散（第一大股东持股比例< ＝25% ）和相对集中（25%<第一大股东持股比例<50%）。而其他大股东持股比例则反映了企业股权制衡程度。

第二，债务结构一般而言，是指企业负债的债务期限结构。我们还应该研究其企业负债来源结构，即发行债券融资、银行贷款融资、预售预订等商业信用融资等不同渠道负债融资在企业负债资本中所占据的比例。由于我国公开发行债券负债融资的上市公司很少，而且医药上市公司主要通过银行贷款来进行负债融资。因此，本文对医药上市公司及恒瑞医药股份负债结构的研究主要用短期借款率（短期贷款&pide;总负债）、长期借款率（长期贷款&pide;总负债）和预售预订资金率（预售预订资金&pide;总负债）来衡量。 

第三，总体负债融资水平是决定企业资本结构是否合理的主要指标之一

2.2  资本结构理论回顾

2.2.1  国外研究现状   

资本结构于二十世纪五十年代MM理论提出以后，才成为西方主流经济学研究的热点。总体来说，对资本结构的探究大体上度过了三个阶段。 

（1） 传统资本理论 

在学术论文《企业债务和股东权益成本：趋势和计量问题》中，系统地阐述了该理论，并把资本结构理论划分为三个理论即“净收益理论”、“净经营收益理论”和“传统理论”。三种资本结构理论都是以零税率为基础假设，缺乏严谨的理论推理，也缺乏四级基础，因为现实中并不存在零税率的情况。但传统的资本结构理论为后面的资本结构研究提供了新的研究道路。

（2)  经典资本结构理论 

该理论最早在二十世纪五十年代末被提出，在《资本成本、公司财务与投资理论》一文中首次利用新古典经济学的分析方法与技术构建了一个定量分析的资本结构模型（即MM模型）。 该文在以六个基础假设，利用MM模型，通过严密的数学推导与数理分析，最终得出企业资本结构和企业总价值无关的结论，这就是MM定理。 恒瑞医药股份有限公司资本结构优化研究(2):http://www.751com.cn/kuaiji/lunwen_61067.html