VAR模型国际黄金价格的影响因素和未来走势分析(2)

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致谢 25

参考文献 26

1 绪论

1．1 研究背景和研究意义

黄金作为一种特殊的贵金属，可以作为工业原料，投入到生产中，同时它还具有投资属性和货币属性。从而我们可以看出黄金的不可替代性，也显示了黄金在现今社会的重要性。而由于布雷顿森林体系的瓦解，黄金开始了自由定价的阶段。因此黄金也开始不仅仅只受美元的影响，还受到了来自各方面的因素的影响。

而黄金作为一种金融资产，具有像其他金融资产一样的增值保值功能。因此很多人为了资产保值，将目光转向黄金，在中国甚至一度出现了“炒金”热潮。近年来，国际黄金的价格出现了剧烈的波动。最初在布雷顿森林体系时期，黄金价格一直维持在稳定的状态。20世纪70年代，布雷顿森林体系瓦解，黄金价格由最初的35.08美元/盎司直接上涨到1980年9月30号的682美元/盎司，但在接下来的时间里，黄金价格经历了从1981年到2005年的调整阶段，在这期间，黄金价格一直低于500美金/盎司，相对稳定；之后，2008年金融危机的爆发，黄金价格也随之产生巨大的变动，其表现为大幅度上涨；金融危机过后，黄金价格一路攀升，截止到2013年初，黄金价格已经上涨到1657.5美元/盎司；而从2013年开始，黄金价格又开始出现大幅度下跌，直到2016年初，黄金价格已经跌回了每美元1060盎司。仅仅在这几十年之中，黄金价格就出现了如此剧烈的波动，而且黄金在现实生活中的应用越来越大，黄金市场也是金融市场的重要组成部分，因此研究黄金价格变化的决定性因素和分析其未来走势具有重要的意义。

国内外学者从不同的角度对国际黄金价格进行了实证分析，希望能够得出影响其价格的主要因素。其中金蕾、年四伍（2011）[1]从美元汇率的角度对国际黄金价格进行了研究，他们认为美元汇率与国际金价存在着长期反响关系，投资黄金是对抗美元贬值的有效手段。孟辕、张安良（2015）[2]对国际黄金价格与原油价格进行了相关性的分析，得出黄金现货和美原油价格总体呈正相关，但近年来相关性有所降低，且黄金价格和原油价格存在单项引导关系。范思琦等人（2006）[3]认为国际石油价格和国际政治事件对黄金价格走势的引导和震荡作用明显，并为此提出了我国的应对策略。范为、房四海（2012）[4]分析了在金融危机期间，大宗商品、美元指数和美国国债利差等因素对黄金价格的影响，并基于向量自回归（VAR）模型的研究表明，大宗商品价格指数和美国国债利差对黄金价格起显著的正向驱动作用，而美元指数对黄金价格起显著的负向驱动作用。张若钦、江新国（2011）[5]以2000年9月至 2010年9月的月度数据为基础，实证研究了在美元持续贬值背景下黄金价格的影响因素，发现黄金价格呈现出持续上涨过程，其中美国消费者价格指数、美元指数对其有显著影响，全球黄金储备与黄金价格的关系正在经历方向性的改变，而美国联邦基金利率对黄金价格影响有限。

也有很多学者从供需角度进行了研究，例如：傅瑜（2004）[6]在供需角度对黄金价格进行了研究，他认为黄金的长期价格是由黄金的供给和需求决定的，而短期来说，黄金价格的波动取决于对供需状况的预期和一些外围因素的刺激，尤以美元汇率最具代表性。谢为、郑明贵（2012）[7]分析了黄金市场的供需情况，通过建立计量经济学模型，从而得出黄金价格与世界黄金产量、石油价格之间呈现正相关关系，而与美元指数呈负相关关系的结论。华健，刘辰君（2010）[8]则对黄金的供需进行了具体的研究，通过引入相关系数分别对黄金的三种需求类型和三种供给类型进行了研究，并得出了结论：工业需求和矿产金基本不受黄金价格变动所影响；首饰需求和再生金供给为黄金价格的变动所影响；投资需求和官方售金在黄金价格的形成机制上占据主导的地位。