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摘要股价同步性是近年来公司金融中的热点课题。本文以我国的制造业上市公司为样本，研究了公司治理的好坏、交叉持股投资额与股价同步性之间的关系。实证结果表明，以上市公司最终控制人控制权与所有权之间的差额度量的两权分离度与股价同步性存在显著的正相关关系； 两权分离度作为公司治理更有效的度量方法，两权分离度越高，公司治理越差，股价信息含量越低，股价同步性越高。此外，研究还发现交叉持股和股价同步性之间存在解释力十分有限的负相关关系，无法确定其对公司治理和股价同步性之间交互作用的影响，还需要更多学者的共同研究。33116
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关键词 股价同步性 公司治理 两权分离度 交叉持股
毕业论文外文摘要
Title Corporate governance, cross-shareholdings and stock price synchronicity——An Empirical Study Based on China's manufacturing Listed Companies Abstract
The synchronization of stock price in recent years is the hot topic of corporate finance. Using a sample of manufacturing listed companies during the period of 2012-2014, this paper investigates the relationship between corporate governance, cross shareholding and stock price synchronicity through
empirical analysis. The results show that there is a significant positive correlation between separation of two rights, measured by disparity between ownership and control rights, and price synchronicity. Separation of two rights as a more effective measure of corporate governance, the higher the degree of separation of two rights, corporate governance is poor, the lower information content of stock price, the stock price synchronicity is higher. In addition, the empirical results show that the negative correlation of cross-shareholding and stock price synchronicity is very limited, unable to determine its impact on the interaction between corporate governance and stock price synchronicity, and the research still needs more scholars.
Keywords Stock price synchronicity Corporate governance Separation of two rights Cross shareholding
目 次
1 绪论 1
1.1选题背景 1
1.2研究意义 1
2 概念界定与文献综述 3
2.1股价同步性 3
2.2公司治理 4
2.3交叉持股 5
3 变量选择与模型构建7
3.1股价同步性的度量 7
3.2公司治理变量 7
3.3交叉持股的计量 8
3.4模型的构建 9
4 数据与实证结果 11
4.1样本选择和数据来源 11
4.2描述性统计11
4.3回归分析 13
结论与启示 16
致谢 17
参考文献18
图4.1 2012-2014年股价同步性 12
表3.1 变量名称及定义 10
表4.1 描述性统计 12
表4.2 公司治理变量和股价同步性的面板回归结果 14
表4.3 公司治理、交叉持股与股价同步性 15
1 绪论
1.1 选题背景
股票价格作为证券市场运转的重要信号，利用股票价格形成机制优化稀缺资源的配置是证券市场的基本功能，同时，股票价格的波动也给投资者传递了有效的市场层面和公司层面的信息，为投资者的投资决策提供依据。
Roll(1988)明确提出股价共同移动到何种程度取决于将市场层面和公司层面的信息资本化形成股票价格的相对量，同时还发现美国市场因素只解释了的股票价格波动幅度的20%左右，公司特质信息(Firm-specific information)引起了股价的大部分波动，CAPM模型的拟合优度越小，公司股价中包含的特质信息就越多。
Morck，Yeung和Yu(2000)率先将股价“同涨同跌”的现象定义为“股价同步性”，并以个股收益对市场收益模型回归得到的拟合优度 作为衡量同步性的指标。在对全球多个有代表性国家的股票市场的同步性研究中，他们发现股票价格在高人均国内生产总值(GDP)的经济体中以相对非同步的方式移动。相反地，低人均国内生产总值的经济体中股票价格趋于同步上涨或下跌；美国、加拿大、澳大利亚、英国等成熟市场股票的 非常低，而中国的股价同步性在所有研究对象中位居第二，仅次于波兰。Wurgler(2000)也发现，股票价格联动程度越高，即 越大，证券市场的资源配置效率就越低。因此，本文采用 衡量股价同步性和股价中的特质信息含量。