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我国的股市存在较为严重的IPO 抑价现象, 新股的超额收益率, 远远超过市场平均收益率，形成了一、二级市场的风险与收益的不对称。文章通过实证分析探究我国IPO抑价的成因，采用图表以及计量方法分析影响我国IPO抑价的宏观以及微观层面因素，并将实证研究结果与理论分析结果进行对比和分析，得出影响我国IPO抑价的主要因素为股权分置改革的实施、证券周期、换手率、发行价、上市首日成交量、募集资金总额。最后提出了进一步降低IPO抑价率的相关政策建议。关键词 首次公开上市发行（IPO） IPO抑价 多元回归分析 8212
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毕 业 论 文 外 文 摘 要
Title Analysis of the causes of Chinese IPO underpricing
Abstract
China's stock market has more severe IPO underpricing of IPO, excess return, far more than the market average rate of return, formed one or two class market risk and return of asymmetry. Through an empirical analysis of China's IPO underpricing causes, using charts and measuring method for the analysis of impact of China's IPO underpricing of macroscopical and microcosmic factors, and the results of empirical research and theoretical analysis results were compared and analyzed, concluding the influence our country IPO underpricing is the primary factor for the share-trading reform, the implementation of stock cycle, the exchange rate, the issue price, listed on the first day of trading volume, the amount of money raised. Finally put forward to further reduce IPO underpricing related policy recommendations.
Keywords IPO IPO underpricing Multiple regression analysis
目 次
1 绪论1
1.1 IPO与IPO抑价1
1.2 研究意义1
1.3 研究思路和结构安排2
2 文献综述2
2.1 西方IPO抑价研究综述2
2.2 国内IPO抑价研究综述4
3 我国IPO抑价原因理论分析5
3.1 宏观层面因素对我国IPO抑价的影响理论分析5
3.2微观层面因素对我国IPO抑价的影响理论分析6
4 我国IPO抑价的实证分析7
4.1 研究思路7
4.2样本与数据8
4.3 IPO抑价原因的实证分析8
4.4 IPO抑价原因的实证分析结论18
结论20
致谢22
参考文献23
1 绪论
1.1 IPO与IPO抑价
IPO即首次公开募股（Initial Public Offerings）：是指企业透过证券交易所首次公开向投资者发行股票，以期募集用于企业发展资金的过程。成功的IPO对公司而言，不仅可以为公司筹措资金以扩大经营规模，投资具有盈利前景的项目，而且有助于公司改善资本结构和公司治理结构。发行人和投资银行在IPO市场上通过全力合作，确定新股的发行价格、承销方式、发行方式、上市时间及上市后的格定等问题。
一只股票从发行到上市交易要经历两个步骤:即首先在一级市场发行，然后到二级市场上市交易。股票的发行价格应该反映市场对股票价格的认同。通常IPO股票上市首日的收盘价要远远高于其招股发行价格，使认购IPO的投资者能够获得超过正常的股票收益率，这就是所谓的股票IPO抑价，也就是股票的发行价格偏低。
IPO抑价问题广泛存在于世界各国股票市场，这并非是我国或者新兴的股票市场所特有的奇怪现象，只是抑价程度有所区别。较成熟的股票市场IPO抑价程度要低于新兴的股票市场。
1.2 研究意义
从理论上看，股票发行价格是公司未来现金流的贴现值，与二级市场的交易价格没有本质区别，IPO公司股票上市后不应该出现高于或者低于市场平均收益率的现象。然而，在全世界股票市场上却普遍存在IPO上市首日正收益率现象，成熟市场平均水平大致在15%左右。我国股票市场IPO 抑价程度长期处于较高的水平，2000-2004年首日平均抑价率为111.2%（刘太阳等，2005），远远高于国外成熟市场的平均水平。