货币供应量和利率作为我国货币政策中介目标的选择分析(3)

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所以本文的实证研究部分仅涉及货币供应量与产出之间的长期相关性检验，以说明货币供应量作为我国货币政策中介目标的可行性，利率作为我国货币政策中介目标的可行性只作理论分析。最后针对我国目前货币供应量不太容易控制、各层次的货币供应量界限被模糊，同时利率市场化改革还未完成的情况下，对现阶段我国究竟应选择货币供应量还是利率作为货币政策中介目标给出一些建议和对策。论文网

2 货币政策中介目标的相关理论

货币政策的最终目标—是货币政策制定者所期望达到的、货币政策的最终结果，是中央银行制定和执行货币政策的依据，与国家的宏观经济目标相一致。货币政策的最终目标包括充分就业、适度的经济增长、平衡国际收支、物价稳定、汇率稳定、国民收入合理分配等目标，较为主要的四个目标是：充分就业、适度的经济增长、平衡国际收支、稳定物价。一般来讲，货币政策的四个最终目标不会同时出现，于是理论上有所谓的单一目标、双重目标和多重目标的观点。尽管如此，四个最终目标在实现过程中也会存在矛盾，而且，从四个最终目标的关系来看，不同时期会有所侧重。但在中国的经济学界，一般将货币政策的最终目标定为实现经济增长和物价稳定。然而，中央银行在实施货币政策时，因为货币政策最终目标的变动有一个时间过程，央行通常不能直接实现货币政策最终目标，所以央行只能借助于可以充当政策作用传导桥梁的、能够在一个较短时间内大致体现政策效果的、介于货币政策操作目标和货币政策最终目标之间、与最终目标有紧密联系的货币政策中介目标的调控，来及时了解货币政策作用的环境，间接实现货币政策最终目标。货币政策中介目标选择的问题是货币政策研究的重要问题之一，同时也是制定和实施货币政策必不可少的步骤。货币政策中介目标的正确选择关系着货币政策最终目标的实现问题，同时对货币政策有效性的判断也具有非常重要的意义。

在货币政策中介目标的选择过程中一般要考虑以下几个标准：首先，要考虑货币政策中介目标是否易于被当局控制，央行是否可以通过货币政策工具的运用，对该指标进行有效地控制和调节，能准确地控制该指标的变动状况和趋势，即可控性。其次，要考虑中央银行能否迅速获取中介目标的准确数据，以便于监测和分析，即可测性。再次，要考虑货币政策中介目标和最终目标之间是否有密切的、稳定的统计数量关系，即相关性。另外，在具体实践中还要求货币政策中介目标可以在一定程度上抵制许多外来因素的干扰和冲击，并且与一国的经济体制和金融体制有较好的适应性。以货币供应量作为货币政策中介目标，其可测性可以通过观测和分析各金融机构资产负债表得以满足；且在金融创新和金融市场一体化尚未模糊其各层次货币供应量界限以前，其可控性表现为中央银行对M1和M2能进行相应地控制。而以利率作为货币政策中介目标，其可控性表现在中央银行可以通过控制金融机构融资利率及再贴现利率，从而调节市场利率；同时，可测性也表现在市场利率水平及利率期限结构都易于观察和分析。

因为货币政策中介目标选择的问题是货币政策研究的重要问题之一，同时也是制定和实施货币政策必不可少的步骤。所以从过去到现在，很多学者从不同方面对这个问题进行了相关的理论研究和实证研究。文献综述

早前外国学者Kareken，Muench and Wallace（1973）及Friedman（1975）的研究就表明：货币政策中介目标的正确选择关系着货币政策最终目标的实现问题，同时对货币政策有效性的判断也具有非常重要的意义。国内学者唐彬（2006）以美国作为研究对象，研究了以美国为代表的西方资本主义发达国家的货币政策中介目标是如何演变发展的，其相关理论的发展过程是：发达国家的货币政策中介目标大致经过了从利率到货币供应量再到以利率为主导的、反映价格的货币政策中介目标体系的发展过程，希望可以通过此研究找到适合中国的货币政策中介目标的发展规律，以提高货币政策传导的有效性。