人民币离岸市场研究(5)

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3.3 离岸人民币市场股票规模有待增长

目前，离岸人民币股票市场规模仍然比较小，汇贤地产信托于2011年4月1 9日在港交所正式挂牌交易，筹资103亿人民币，成为第一支人民币计价股票，也是目前唯一的一支人民币计价股票。随着港交所在政策上和技术上(“人证港币交易通”即TSF系统的顺利运行)的双重推进，目前港交所和大部分会员都做好了随时交易人民币股票的准备。进入2012年以来，已有多家企业放弃原定的“双币双股”发行模式，转而选择了单独发行“港币股”，如床褥生产商卡萨天骄等。原因主要是，企业担心人民币流动性不足难以支撑股价，加上目前还没有“双币双股”模式的发行先例，企业难以预计实际操作风险。当然，对于其它还未曾发行过人民币股票的离岸市场来说，除了技术和政策方面的问题有待解决之外，也同样面临着流动性不足的问题。解决这一问题的方法只能是随着人民币国际化进程加快，各离岸市场人民币存款规模逐渐扩大以支撑投资者的信心，同时通过越来越多的人民币股票在港交所上市交易，才能带动离岸人民币股票市场的快速发展。论文网

4人民币离岸市场发展存在的挑战

4.1国内货币政策的挑战

4.1.1对人民币货币供给量产生影响

我国目前货币政策的中介指标仍以货币供给量为主，在大力发展离岸市场的过程中，由于离岸市场环境复杂多变，这对于中央银行制定相应的货币政策势必会造成一定的干扰。离岸市场相对在岸市场最大的优势在于受到相关金融法规约束较少，存款往往不设存款准备金的限制，这就导致商业银行的信贷规模难以控制。从而影响到国内货币供给总量，进而削弱中央银行货币政策效果。解决这一问题，就需要大力完善人民币回流机制，加速促进离岸市场投资渠道多样化。使离岸市场人民币有更多的去处保持“体外循环”，以此降低人民币大规模回流危及国内货币总量乃至冲击整个金融体系的风险。

4.1.2对人民币利率的影响

理论上来讲，两地利率差异的存在短期内将促使资金向高利率地区流动，从而增加大规模跨境资金的投机风险。但是，在资本项目有较为严格管制的情况下，资金流动受到较多限制，这种风险显然不会对在岸市场产生过度冲击。而且，目前离岸人民币市场规模较小，不足以决定人民币利率水平。因此，短期内人民币利率将仍主要由在岸市场决定，利率二元化风险可控。从中期来看，两地利率差异将逐渐缩小。

4.1.3对人民币汇率的影响

离岸汇率会如实反映市场供求，而在岸汇率则更多体现央行的意志，结果将是离岸汇率更高，从而增加了离岸人民币供给和在岸人民币需求，进而增加人民币升值压力，对我国出口和整体经济造成打击。长期来看，汇率二元化必将逐渐消失。人民币离岸市场的发展，对国内货币政策的制定和运用在资本项目管制条件下风险基本可控。问题在于，随着资本项目的不断开放，如果没有及时配套进行各种金融改革，则将严重危及整个金融体系乃至中国经济。文献综述

4.1.4给金融政策改革带来压力

首先，离岸市场的建设将加速推进国内资本项目开放，加速我国取消资本项目管制，从而会无可避免地让国内金融市场暴露在国际热钱的冲击之下；其次，将迫使我国政府加速利率的市场化改革和增加汇率弹性，利率二元化的消失和汇率弹性的增加将消灭短期资本跨境套利行为，从而维持一个健康的经济环境，保持人民币的稳定，真正实现国际化。