我国企业再融资对持股人收益率的影响分析(2)

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这也在一定程度上反映了我国市场的不完善，仍然有许多规则需要调整，以保护证券投资者的利益。上市公司在进行再融资以后，必然会对公司的股价产生一定的影响，从而影响持有者的收益。一般而言，我国上市公司在2006年股份改革以后进行的再融资一般用于公司并购，新建项目等重大事项，但是新投产的资本要取得正的现金流要在比较长的时间内产生，即经济学上所说的长期。企业进行再融资就短期而言，市场会产生一定的预期，在首次再融资公告发布时市场会对上市公司的股价产生影响，在短期产生比较大的波动，但会在一段时间内回归理性。再融资所得资金投产的项目顺利实施，取得收益时，会对公司的资产质量产生比较实质性的影响，这时也会慢慢反映在股票价格上。

上市公司的再融资是否真的使上市公司的盈利能力增强，普通投资者参与再融资是否能受益于公司盈利能力的增强，因而本文对有关的再融资数据以及相应公司的财务数据进行关联性分析来验证再融资是否能增加公司的价值以及对投资者的投资给予一定的建议。

1. 2 文献综述

1．3 本文研究的内容

本文主要内容分为四部分。第一部分是绪论，主要的内容是研究选题的背景和意义，主要介绍了一些再融资的意义、现状，有关于再融资的一些理论。也包括了文献综述，综述部分主要介绍了近年来学者们对于再融资进行的一些研究，这些文献大部分侧重于短期研究再融资的影响，主要研究可以分为两类：一类是对于再融资绩效的研究，另一类是研究再融资对于股票价格波动的影响。第二部分包括对于一些概念的界定，对研究样本选择的说明，也对研究思路进行了说明。第三部分是关于股权再融资对于持股人收益率的影响，主要按再融资的三种方式进行了分类，并分别作出了详细的论述。第四部分是对投资者的一些投资建议和研究结果，在数据研究分析的基础上对投资者作出了建议。结论部分对研究结果进行了总结，并且分析了一些不足之处。

2 实证研究方法及分析

2. 1 长期概念的界定以及研究分类

每一次再融资对于上市公司的影响都有一个过程，在这个过程中，再融资对于上市公司的影响慢慢趋于稳定，最后消失。

经济学上的长期指的在一段时间，所有的投入要素数量都能变化。而对于再融资而言的长期指的应该是自准备实施再融资开始，一直到本次再融资对于上市司的影响趋于稳定，即上市公司在财务、人员和管理制度上不再因本次再融资而发生大的变化为止，这段时间应该是长期的具体期限。论文网

此外，由于公司管理层是代理人，他们对上市公司的信息十分了解，也是管理层提出的新项目，从而向董事会提供再融资方案。之后公司的董事会对是否进行股权融资以及以何种方式进行融资进行决策。此时，公司的一些大股东也了解到项目的发展前景。基于经济人理性假设，假定公司新建项目有比较良好的收益时，原有股东倾向于定向增发；当公司的收益与其他项目而言相差不多时，会倾向于配股；当新建项目利润率预期不及其他项目时，原股东会倾向于公开发行。这只是一个基于内部人信息的一个假设，需要接下来进行证实。当然这也不是影响上市公司再融资决策的唯一原因，还有一些比如融资规模，融资手续等也会影响上市公司再融资决策。

由于财务问题是投资者最为关心的问题，所以本文主要是研究上市公司再融资后长期财务绩效的变化情况。根据再融资对象的不同，可以把再融资方式分为三类，分别为定向增发、公开增发和配股，这类股权再融资完成后，立即表现为上市公司的净资产的增加、负债资产比率的降低和净资产收益率因被摊薄而降低等即时影响，随后的影响主要是集中在资金运用项目所产生效益的时间问题。一般来说，项目运作包括建设期、投产期等，这需要一定的过程，新投产的项目的收益一般至少在一年以上才会在公司的财务报表上显现出来。