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5 对赌协议在成长型民企融资中实践运用 17
5.1 成功范例—蒙牛乳业 17
5.2 失败例子—永乐家电 21
5.3 案例思考 22
6 对成长型企业签订对赌协议的建议 25
6.1 企业签订对赌协议前应该考虑的因素 25
6.2 对赌协议签订时的应对策略 25
6.3 对赌协议签订后企业的控制对策 27
结 论 28
致谢 29
参 考 文 献 30
1 绪论
1.1 选题背景及意义
1.1.1 选题背景
近几年来，我国企业尤其是成长型民企面临资金瓶颈的限制，融资难是不争的事实。一方面是由于外部融资渠道有限和我国资本市场发育不完全的限制，另一方面随着企业规模的不断壮大，对资金的需求也越来越大，融资难成为企业进一步发展和扩大的瓶颈。于是，越来越多的企业尤其是成长型民企希望通过引入海外风险投资来筹集资金，为企业进一步壮大和发展提供途径。而国际大型风险投资机构如摩根士丹利、鼎晖、高盛、英联、新加坡PVP基金等，他们拥有足够的资金和经验，也在全球范围内寻找合作的对象，希望通过投资企业的增值来实现丰富的投资回报。于是，成长型民营企业和海外风险投资机构成为了密切合作的伙伴。
但是由于大多数成长型民营企业属于非上市公司，投融资双方价值评价标准的不同，投资前的企业价值评估变得较为困难。另外，融资方作为企业的管理者，对企业的了解程度在很大程度上大于投资方，双方存在着信息不对称，这就无形中加大了投资方的投资风险。文献综述
为解决以上问题，对赌协议这一契约安排出现在中国的资本交易市场，对赌协议（Valuation Adjustment Mechanism），即“估值调整协议”，是投融资方签订的保障各自利益的金融条款，如果对赌协议中所约定的条件出现，投资方将行使一种权利；如果协议约定的条件未出现，融资方则行使一种权利，其本质上是带有附加条件的价值评估方式。对于投资方来说，对赌协议帮助其降低风险实现投资收益，而对于融资方来说，对赌协议不仅是解决资金缺乏和实现企业扩张的好途径，而且能够激励和约束企业的管理。
1.1.2 研究意义
对赌协议本质上是一种财务工具，有些企业借助国际资本的力量取得巨大的发展。但是，由于国内企业对对赌协议的规则缺乏足够的了解，导致其承担过大的风险，部分企业因此而被收购兼并。本文结合中国资本市场近年来发生的对赌协议的典型案例分析，期望本文有助于成长型民企进一步了解对赌协议的相关游戏规则，在签订对赌协议的时候，能够充分发挥对赌协议的作用，避免陷入对赌的陷阱。
1.2 研究思路及方法
1.2.1 研究思路
本文共分为五个部分，对对赌协议在我国企业成长型民企的融资实践运用进行了研究探讨，其主要思路如下：
第一部分：绪论。本部分主要是介绍文章的研究背景、研究意义、研究思路以及研究方法。
第二部分：对赌协议的概述。本部分主要对对赌协议的涵义和要素进行简要介绍和分析。