生命周期视角企业现金流量与财务绩效的实证研究(2)

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任何企业在发展中都会遵循一定的发展规律，研究者经过研究将其分为初创期、成长期、成熟期以及衰退期这四个周期。各个阶段企业的现金流量都都是不同的，同样企业也呈现了不一样的发展状况。研究在不同时期现金流量和企业财务绩效的关系，能够较为清晰的发现企业处于不同时期应该持有的现金流量以及如何运用现金流量使得企业的财务绩效达到最优。

二、文献综述

三、企业现金流量与财务绩效的实证研究设计

（一）研究假设

从国内外众多学者的研究中可以看出现金流量确实能分析企业的财务绩效，并且企业财务绩效随着自由现金流量的变化而变化。本文将以此为出发点来研究处于不同生命周期阶段的企业，其财务绩效是否会随着现金流量的变化而变化以及又是以何种趋势变化的。由此以我国制造行业1295家公司2014年的财务数据作为研究样本，并运用现金流分类组合方法将企业划分为不同的生命周期阶段，得出假设如下：

假设1：在成长期财务绩效随着现金流量的增加而增加；

假设2：在成熟期财务绩效随着现金流量的增加先增加并在一定程度后减少；

假设3：在衰退期财务绩效随着现金流量的增加而减少。

（二）变量选取

1.解释变量的选取

本文研究的是企业现金流量对财务绩效的影响，因此解释变量应选择与现金流量有关的变量，且自由现金流量是表现企业现金流量的重要指标，因此初步选取了自由现金流量作为本文的解释变量。考虑到公司规模对自由现金流量的影响，为了缓解这种影响，使结果更具一般性，最终选取自由现金流量相对值作为本文的解释变量。来!自~751论-文|网www.751com.cn

2.被解释变量的选取

本文主要研究的是现金流量对财务绩效的影响，同样被解释变量应选择与财务绩效相关的变量。由于财务绩效评价指标主要包括盈利能力、营运能力指标、偿债能力以及发展能力这四个指标，但由于篇幅的问题，各个指标不肯能逐一进行分析，因此本文仅选用代表盈利能力和营运能力的总资产报酬率与代表发展能力的总资产增长率作为被解释变量。选取这两个指标是由于其可以在一定程度上反映企业的偿债能力，因此可以较全面的反映企业财务绩效。