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    我国学者在该方面也有不少实证研究，包括汇改前与汇改后，得到的结论不尽相同。
    陈雁云和何文达（2006）选取的是汇改前人民币汇率与股票价格的数据，构建 ARCH 族模型研究发现人民币价格与股价存在反向变动趋势。具体如下：人民币相对于美元升值时，股票价格呈现显著的反方向变动关系；而当人民币相对于日元升值时，这种关系不明显。
    邓燊和杨朝军（2007）选取的是汇改后人民币兑美元汇率与上证综合指数的日数据，通过协整检验得出二者之间存在稳定协整关系，格兰杰检验则证明二者间具有单向因果关系，人民币升值导致了股价的上涨。同时通过国际收支及资本流动理论对该结论做出了进一步解释。
    张碧琼和李越（2002）在实证研究时选择了非常全面的数据，他们选择了了七个股票指数（上海A,B股、深圳A,B股，红筹股，HS指数）及种汇率指数的日数据，运用ARDL模型分析得出的结论是，汇率对除B股外的股票指数都存在不同程度的影响。
    张兵，封思贤，李心丹等（2008）选取了汇改后的数据，将股票指数分A,B股及不同行业进行研究，运用Granger因果检验并添加其他变量，得到的结论为：汇率与股票价格之间是协整的，且在长期中具有单向因果关系，即仅汇率波动会对股价产生影响，不过在短期中，这种关系传导存在时滞。同时，汇率变动对各行业股票的短期影响因为行业性质的不同而各有不同。
    林乐芬和金鑫（2012）选择将样本划分为2007年8月次贷危机前后两个阶段分别研究，选取次贷危机前后的人民币美元汇率及上证A股指数。得到的结论为：次贷危机并未割裂人民币汇率与股价之间的协整关系，人民币汇率与股票价格之间具有单向因果关系。且次贷危机爆发前，人民币汇率与股票指数传导在资本项目表现不明显，在经常项目上表现明显，次贷危机后则恰恰相反。
    巴曙松和严敏（2009）选取了2005年7月至2008年10月间的逐日数据，通过自向量多元回归进行实证研究，并未发现股票价格与汇率之间存在均衡关系。赵华（2010）则分阶段研究了人民币汇率与股票价格的关系，他发现牛市时汇率和股价之间可能存在相互影响，熊市时则不存在。
    冯臻（2014）通过对2005年至2013年人民币兑美元汇率和上证综合指数的月度数据研究发现，二者之间存在长期协整关系，不过因果关系是单向的，人民币价格会影响汇率变动，并且这种影响是负向的。她也研究了不同行业股票对于汇率波动的敏感程度，进口业股票价格对汇率变动有显著反向关系，而出口业股票与汇率变动的正向关系却不明显。
    （三）文献评述
    关于汇率与股票价格的传导机制，国外有两个较为成熟的模型，流量导向模型和存量导向模型，而国内由于起步晚，借鉴国外成果较多，没有非常具代表性的假说。实证研究方面，由于研究样本与方法的不同，因此实证检验的结论不尽相同。大部分学者认为汇率与股票价格之间存在相关性，也有学者认为汇率与股票价格不相关或相关性极小；有学者发现汇率和股票价格之间存在双向因果关系，也有学者发现是单向影响的；有研究证明两者呈同向变化，也有研究证明两者变动方向相异。
    参考文献：
    [1]Dornbusch，R., Fischer,S. Exchange Rates and the Current Account[J]. American Economic Review, 1980,(5):86-90.
    [2]Frankel,J.A. Monetary and Portfolio-balance Models of Exchange Rate Determination[M]. Economic Interdependence and Flexible Exchange Rates, MIT, Cambridge, 1983:121-133.
    [3]Branson,W. H. Macroeconomic Determinants of Real Exchange Risk. Managing Foreign Exchange Risk[M].Cambridge University Press, Cambridge, 1983:55-57.
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