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理论研究文献综述超募其实是在目前我国证券发行审核体制下特有的概念，众多学者对创业板高超募的原因进行了理论推导，认为原因是多方面的。徐懿[8]认为新股发行询价制度存在缺陷，由于参与初步询价的机构投资者无须缴款，没有义务必须参与认购，没有激励与约束的初步询价容易导致制定的价格区间偏离实际价值。由于信息不对称导致的代理冲突，询价的主体主要有证券公司、基金公司和保险公司，而这些公司大都是国有机构，一方面很难代表大部分投资者的真正投资愿望，使得大部分投资者被动接受IPO认购价格；另一方面高市盈率发行可以使承销商获取更高的发行费用。因此，券商在利益的驱动下，完全有可能蓄意抬高新股的发行价格，以获取高额佣金。另外，在创业板中有个别券商在作为企业IPO保荐机构的同时，其旗下的直投公司继续参股的现象。Michael C. Jensen[9]的自由现金流理论认为超募资金作为自由现金流，留在公司并不能创造价值，但公司管理层出于自身利益考虑，往往不愿将其分配给股东，而是用于扩大投资规模等方面，从而产生过度投资等非理性行为。64213
实证分析文献综述
很多学者对超募的影响因素做了实证分析，主要关注的因素有承销商声誉、投资者情绪、私募股权投资等。张强，张宝[10]研究发现机构投资者情绪和承销商声誉对IPO融资超募比例有显著正向影响，机构投资者情绪越高，承销商声誉越高，IPO融资超募比例也就越高。行为金融学理论认为，非理性投资者由于其行为的不可预测性及非完美的套利，非理性行为得不到理性投资者的有效纠正，使得机构投资者的情绪就成为左右IPO融资超募的重要因素之一。论文网陈见丽[11]同样得出承销商声誉与融资超募呈显著正相关关系，并且进一步发现承销商声誉与超募资金使用效率呈负相关关系。表明高声誉承销商支持公司非效率使用超募资金的倾向更加突出。卡特和曼纳斯特(Carter＆Manaster) [12]的研究证明，声誉好的承销商有助于提高投资者对发行公司价值判断的一致性，降低发行风险，提高发行价格。王霞，徐晓东，王宸[13]研究证明资金超募还受到企业业绩的影响，业绩越好的企业资金超募越多。张亦春，洪图[13]在研究创业板IPO市盈率与超募率与券商声誉和私募股权投资时发现：承销商声誉与发行市盈率及超募率均显著正相关；私募股权投资与发行市盈率存在显著正相关关系，但私募股权投资并不显著提高IPO公司的超募率。衣龙新，杨峰[15]对创业板超募研究表明创业板上市公司“超募”动因主要是由成长能力等公司内部因素及配售对象数量等外部市场因素所构成。