非效率投资影响因素文献综述和参考文献

菜单

非效率投资影响因素的国内外文献回顾Azzari，Hubberd和Petersen（1988）对融资约束与企业投资效率进行了实证研究，构造了FHP模型，用1970年至1984年间421家美国制造业企业的样本数据进行检验，得出了企业自由现金流量对企业投资存在着显著影响，并且融资约束与投资与净现值之间的影响程度是正相关的。64857

Jensen和Meckling（1976）从债权人与股东的委托代理关系的角度出发，分析认为由于债权人与股东之间存在风险与收益的不对等，从而导致有利益驱动的动机投资于高风险项目，从而导致企业的过度投资，造成企业非效率投资。

国内学者赵艳芳（1998）通过比较委托代理理论与信息不对称理论，分别从投资与自由现金流量之间的关系的影响因素来分析委托代理理论与信息不对称理论这两种理论，并且通过进一步地实证研究，表明对于中国的资本市场委托代理理论比信息不对称理论能更好地解释投资效率与自由自由现金流量的关系。

国内学者李延喜等(2007)根据信息不对称理论，分析融资约束的主要因素，运用主成分分析法，构建度量融资约束的模型以及指标，以检验融资约束对投资非效率的影响方向和程度。得出了企业的投资支出与融资约束呈负相关，而投资支出与自由现金流量则呈正相关，同时对于那些自由现金流量为负的公司，其投资行为并不受到外部融资约束，这类公司不受到信息不对称理论的约束。

国内学者闫华红、殷冰洁（2010）通过选取A股上市公司除金融行业外2003至2007年连续五年的财务数据，实证论述了我国国有上市公司股权集中度以及融资约束对企业非效率投资行为的影响，提出了塑造国有股东的合格主体、适度降低国有上市公司的股权集中度等对我国上市公司非效率投资治理的建议。

2 非效率投资治理机制的国内外文献回顾

Jensen（1986）首先从委托代理理论的角度对这一问题进行实证研究，认为由于现代企业存在着较为复杂的委托代理关系，所有者和管理者相分离，二者的利益不一致，管理者无需为错误的投资决策支付相应的成本，却能获得由于企业投资规模扩大而产生的一系列收益。这会驱使管理者把自由现金流量投资于净现值小于零的投资项目，造成投资过度。同时，他的研究还发现，增加负债或派发现金股利等行为可以降低代理成本、约束管理者行为。论文网

国内学者陈艳（2009）基于我国制度背景,利用国有企业上市公司的财务数据,实证检验了股权结构对我国国有企业上市公司非效率投资行为的治理效应，研究表明国有股控股股东对国有企业的非效率投资行为治理效果不显著, 国有法人股控股股东对非效率投资行为的治理效果较为明显，股权高度集中和高度分散的股权结构对企业非效率投资行为的治理效果较弱,相对控股股权结构对国有非效率投资行为具有治理效果较强。

国内学者黄良杰（2010）指出由于信息不对称、委托代理冲突以及不完全契约等因素客观存在，导致了企业一些投资行为并不是从投资人利益最大化角度出发，而是满足了企业管理者(或实际控制人)的私人收益，从而产生了非效率投资行为，基于以上因素从股权集中度、市场流动性、董事会机制、管理层激励、会计信息透明度以及企业制度环境等方面对企业非效率投资行为的治理进行了分析，对改善企业投资效率具有理论指导意义

参考文献

[1] 艾建明. 我国国有控股上市公司的非效率投资行为及其治理机制研究[M]上海：立信会计出版社, 2008.

[2] 卞江,李鑫.非理性状态下的企业投资决策——行为公司金融对非效率投资行为的解释[J].中国工商经济,2009,(07):152-160.