风险投资研究综述1风险投资促进企业成长的理论基础西方理论普遍认为风险投资对于企业成长具有促进作用。Hellman.T（1998）研究了风险投资的内部控制权分配问题，认为控制权的分配额度应当取决于股权份额的大小。Browden（1994）则对风险投资的募集规模回报机制等进行了研究，认为风险投资基金必须建立合理的谈判机制。日本学者水野隆德认为美国经济的持续繁荣与美国风险投资的存在有着密不可分的关系。我国学者李国麟等人认为风险投资对科技企业的成长起到了巨大的促进作用。早期理论研究为创业投资中可能存在由于信息不对称而产生逆向选择和委托代理问题。现实中，风险投资家们在对企业进行风险投资前往往会对企业进行全面的调查，设计周密的合同和严格的监督机制以解决信息不对称的问题。另外，多样化的投资方式也可以降低委托代理成本。如：分阶段投资、可转换债券的使用、联合投资等。代理成本的有效解决为风险投资促进企业成长提供了理论上的可能。国外众多实证研究也证实了风险投资对企业成长有促进作用。如Jain和Kini对272家美国上市企业的研究发现，相对非创业投资支持型企业，创业投资支持型企业在IPO后有着更高的现金流量和销售增长率。Alemany和Marti选取了323家创业投资支持的西班牙企业，发现创业投资支持型企业具有显著较快的成长速度； Megginson和Weiss、王苏生和陈玉罡等对美国、中国大陆和中国香港的实证研究均发现，创业投资机构的参与有效降低了企业的IPO抑价程度【1】。66351

2风险投资对企业成长影响方式

随着对风险投资研究的不断深入，学者们发现，创业投资机构提供的管理支持对企业成长具有举足轻重的作用。Schefczyk在研究德国创业投资成功的决定因素时，发现创业投资机构强势的股东地位以及创业投资机构和企业的合作强度，对投资获得成功有正面作用；Schefczyk 和 Gerpott 采集了德国12家创业投资机构的103个项目的数据，实证分析了创业投资机构提供管理支持的方式、强度和频率对被投资企业绩效的影响，最终发现创业投资机构的管理咨询服务以及管理支持强度对被投资企业的绩效有显著的正面影响【2】。论文网

洪长辉(1997)针对中国大陆新上市公司， 利用多元回归分析，探讨风险投资事业参与经营决策的深度，发现被投资公司被创业投资涉入总家数被占的股份等变量对新上市上柜股票的折价幅度与报酬率无显著影响。而林象山(1995)利用类似的研究方法得出结果，创投公司支持的公司上市后的长期股价较其他新上市的公司更高，上市公司长期绩效与创投有否担任被投资公司的董监事有密切关系。

中国大陆关于风险投资的研究主要集中在风险投资与中小企业之间的契约关系、退出渠道选择方面的理论阐述；从风险投资与中小企业成长的角度来探讨两者关系的研究比较少见。俞自由的《风险投资理论与实践》突出风险投资的定义与实践。卢后盾的《中国高新技术风险投资运作与案例分析》运用了大量的案例阐述风险投资与新创企业的关联。李建良的《风险投资操作指南》主要对风险投资的运作流程进行分析，介绍了风险投资内部运作机制的构建。

2 企业成长研究综述

    对企业成长的问题，西方学术界从不同角度进行分析所产生的理论可分为两类：企业外生理论和企业内生理论。企业外生理论强调企业成长的驱动因素在于外部宏观环境尤其是市场结构特征的作用，包括新古典经济学的企业成长理论、Poter(1985)的竞争优势理论和新制度经济学企业成长论等；企业内生理论强调企业成长的驱动因素源于内部微观因素（资源、知识、能力等），认为内部因素决定了企业发展程度和范围，主要包括Penrose（1959）的内生成长理论、制度变迁理论中的企业成长理论、管理者理论中的的企业成长理论、演化经济学中的企业成长理论等。 风险投资企业成长文献综述和参考文献:http://www.751com.cn/wenxian/lunwen_74259.html