2.1  早期资本结构理论

早期资本结构理论的阐述和报告是由美国著名的经济学家大卫在《企业债务与权益成本计量方法的发展和问题》课题中提出的，它是关于企业融资的一个理论体系。并具体阐述了三种理论：净收益理论；净经营收益理论；传统折中理论。

1、净收益理论。净收益理论认为，在企业资本结构中，企业的净收益和税后利润会随着债务资本占企业总资本比例的增大而越来越多，最终使得企业的企业价值上升到一个新的高度。净收益理论是资本结构理论的一种极值理论，根据这一理论，企业能从各种来源获得企业需要的资金，同时债务和权益资本成本在总成本中的比例是不受财务杠杆的影响而固定不变的。但是，该理论缺陷就是忽略了财务风险，当企业财务资本过多，比例过高，企业财务风险就会过高，企业综合资本成本率上升，不可能会是理论所说的保持不变。

2、净经营收益理论。这种理论认为，在公司的资本结构中，公司的价值与债权资本的多少以及债券资本占企业资本结构的比例高低没有关系。净经营收益理论也是资本结构理论中的另一个极值理论，该理论认为企业债务资本成本在总成本中的比例是固定不变的，而股权资本成本在总成本中的比例则是可变的，企业债务资本越多，企业面对的财务风险就越小，股权资本成本在总成本中的比例则越高。虽然企业净经营收益会影响企业价值，但企业价值并不仅仅由企业净经营收益来决定。

3、传统折中理论。顾名思义，这种理论是介于上述两种极值资本结构理论之间的另一种早期理论。该理论认为资本结构的变化往往会改变债务资本成本和权益资本成本在总成本中的比例。传统折中理论认为，适当地增加债务资本在总成本中的比例对提高企业价值是有利的，相反则会降低企业的价值。

2.2  现代资本结构理论

1958年，美国的两位经济学者莫迪利亚尼和米勒创立了MM资本结构理论，标志了现代资本结构理论的开始，并且延伸出其它各种资本结构理论。

MM资本结构理论是根据严谨的假设而建立的。MM资本结构理论体系在假设之下，我们可以归纳出简单的两个观点：不管企业有没有债务资本，有多少债务资本，企业的价值可以以企业所有的资产的预期收益额按适当的企业风险等级的必要报酬率来折现；企业的权益资本成本在总成本中的比例会随着筹资额的增加而相应有所提高。

当然，MM理论也需要发展，理论提出者在1963年又合作发表了两个修正观点：有债务的企业的价值等于有相同风险但没有债务的企业的价值加上债务的税上利益；随着企业债务比例的提高，企业经营风险也相应提高，以此企业陷入危机甚至破产的可能性大大增加，从而降低了企业的价值，并增加了企业额外的费用。

2.3  资本结构的意义源.自|751,:论`文'网www.751com.cn

企业资本结构问题，主要就是企业资本的比例问题，在企业资本结构决策中，如何合理利用债务融资，科学地调整债务资本在总资本中所占的比例，对企业的发展具有深远意义。

合理调整债务资本在总资本中的比例可以降低企业的综合资本成本在总成本中的比例。公司债务利息通常都是在所得税利润之间扣除，同时，股利率一般都是高于债务利息率。所以，股权资本成本要明显高于债务资本成本在总成本中的比例。因此，通过合理调整债务资本在总资本中的比例将可以有效降低企业的综合资本成本在总成本中的比例。

合理调整债务资本在总资本中的比例可以使企业获得财务杠杆利益。因为债务利息不是固定的，所以，当息税前利润增大时，就能降低每单位利润所需要负担的利息，增加所有者的税后利润。因此，合理调整债务比例可以使企业充分发挥财务杠杆的作用，从而获得利益。 常州市中小企业资本结构问题分析(2):http://www.751com.cn/kuaiji/lunwen_59568.html