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摘要后金融危机时代，在中国股票市场，IPO首日超额收益率的问题日益严重，人们对引起该问题的两大因素抑价和二级市场估价过高都投入了很高的关注度（二级市场估值过高本文不做过多讨论）。其中，对初级市场抑价的问题研究更是极为繁多。本论文旨在了解IPO抑价的主要理论及其主要影响因素，并以2010年在中小企业板上市的184家企业股票作为样本，借助于eviews3.1软件，通过描述性统计分析和线性回归分析等得出结论：新股的抑价率较高，投资者情绪是影响抑价率的最主要原因，具体的则是由低中签率、超高的上市首日换手率推动，这与实际情况相符。另外，公司规模也是个不可忽视的影响因素。21371
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关键词 IPO抑价 中小企业板 回归分析
毕业论文外文摘要
Title The analysis of the factor of IPO underpricing in small and medium-sized enterprise edition
Abstract
In the post financial Era, in the stock market in china, the problem of IPO initial returns is becoming harder and harder. Studies are gathered on the two factor: underpricing and overvaluation(it’s not the papers’ point). Among this, the studies about IPO underpricing is a focus. In this paper, we are intent to learn the theories of IPO underpricing and the factor of Initial Public offering underpricing. In addition, using data on the IPOs in small and medium-sized enterprise edition of 184 Chinese firms, by eviews3.1, through descriptive statistics and regression analysis, we find that the IPO underpricing is especially high and the determinant of IPO underpricing is the inventor sentiment. Specifically, the low success rate and the extremely high IPO turnover rate are the factor of IPO underpricing. It’s in accordance with the reality. In addition, the company’s size is also cannot be ignored.
Keywords IPO underpricing the Small and Medium-sized enterprise edition
Regression analysis
目次
1 绪论 1
1.1 选题背景与研究意义 1
1.2 研究思路、方法与内容 2
1.3 论文结构 3
2 文献综述 4
2.1 国外研究综述 4
2.2 国内研究综述 5
2.3 对已有研究的评述 6
3 中国中小企业板市场概述及IPO抑价主要研究方法 8
3.1 中国中小企业板市场概述 8
3.2 IPO抑价主要研究方法 8
4 IPO抑价影响因素的实证检验 13
4.1 样本选取与数据来源 13
4.2 变量的选择 13
4.3 实证检验 13
4.4 实证研究结论与政策建议 16
结束语 18
致谢 19
参考文献 20
附录 22
1 绪论
1.1 选题背景与研究意义
1.1.1 选题背景
IPO（Initial Public offering），即为首次公开发行，指的是股份公司股票由私人持有转向公众持有，并且在证券交易所挂牌交易，产生股票的市场流动的过程。IPO抑价（IPO underpricing）现象是指首次公开发行的股票上市后（一般指第一天）的市场交易价格远远比发行价格高，初级市场与二级市场之间出现巨额差价，进而导致首次公开发行存在较高的首日超额收益率。
在转轨经济的大背景下，且以国有企业改革募集资金为目的的情况下，我国股票市场于1990年建立起来。中国证券市场最早是由老八股开始，现在已拥有沪深两市主板、中小企业板和创业板两千五百余家上市公司。而我国新股发行的改革则经历了751个阶段。1992.11-1999.8为第一阶段，当时定价方式为行政指令PE（13-17倍之间），结果二级市场出现价格炒作，IPO抑价率居高不下；紧接着第二阶段1999.8-2001.6，这段时间采用发行人与承销商协商定价，结果新股发行价普遍过高，抑价率更是高到离谱，有数据显示，2000年新股发行市盈率前十名股票的平均抑价率达到134%；第三阶段为2001.7-2004.12，此时的定价方式又向第一次靠拢，为控制PE水平（不超过20倍），结果新股发行价是低了，但是打击了发行新股的热情，抑价率在2002-2004年仍高达96%；第四次改革呼之欲出，2004.12-2009.5，定价方式控制更加严格，用累计投标定价，同时设定影子PE（30倍以内），这使得新股发行的价格形成机制初步形成，但超募的现象日益严重，抑价率在这几年间高达142%；第五阶段的改革就更显水到渠成，时间为2009.6-2012.5，定价方式采用询价方式，且全面放松了对PE 的控制，结果中小板和创业板上市公司的平均市盈率分别达到53倍和69倍之多，抑价率均下降到了50%以下；2012年五月至今，为第751个阶段，此时的定价方式为询价配售方式，但是加上了窗口指导，同时PE也有控制（上市公司的PE不得超过本行业平均PE的25%），这次改革又把监管机构的权利扩大，这种控制一方面是由于金融危机，一方面也表现出监管机构对整个股票市场的控制欲望。IPO定价机制的改革与变迁，为研究IPO定价提供了客观依据，也为我们探讨影响IPO抑价的因素。