中小板市场羊群效应的实证研究(3)

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2．2 羊群效应的分类

羊群效应主要研究信息传递和行为主体决策之间的相互影响以及这种影响对信息传递速度和充分性的作用。羊群效应需要一个协调机制。这种机制可以是一种大众接受的、以某种信号为基础的规则，也可以通过观察别人的决策来实现。关于羊群效应主要中两种观点：一类是理性的羊群效应；另一种是非理性的羊群效应。非理性的羊群效应主要研究行为主体的心理，认为行为主体只会盲目的相互模仿，从而忽视了理性分析的重要性。而理性的羊群效应认为，由于信息获取的困难、行为主体的激励因素以及支付外部性的存在，使得羊群行为成为行为主体的最优策略。如机构投资者的管理层会忽略自己已获得的信息，去模仿其他机构投资者的投资行为，是为了保持自己在资本市场上的声誉。文献综述

2．3 羊群效应对股票市场的影响

理性的羊群效应可能会使股票的价格水平向稳定的均衡价格水平移动，能够对资本市场起到稳定作用。如果某一只股票的市场价格低于其公司基本情况和行业的均衡价格，此时众多机构投资者和个人投资者买入该股票，他们的力量将会把股票价格迅速拉回到正常水平。同样，对于价格高于其公司基本情况和行业均衡价格的股票，投资者集体卖出的行为能使该证券价格回归到正常水平。实际上，在现实的资本市场中，投资者都愿意选择这种负反馈的投资战略，即投资于价格下跌的证券，并卖出前期价格上涨的证券，如果众多投资者对一种或某一类股票采取这样的负反馈策略，就能帮助减少证券价格的波动。

相反，非理性的羊群效应则会加剧证券市场的波动，导致某只股票非正常地过度上涨或下跌。试想，如果某一错误的投资决策在大范围内被效仿，众多投资者卖出大量价格不断下跌的股票，就对整个市场的信心产生严重打击，甚至使市场崩溃。非理性的羊群效应在涨时助涨，跌时助跌，引发高度投机和市场泡沫，扰乱市场秩序。另外，如众多投资者同时买进或卖出大盘蓝筹股，由于大盘蓝筹股较高的权重会对股价带来巨大影响，导致指数失真，无法正确反应市场的运行情况。