- 上一篇：日本“定量宽松”货币政策的效果基于IS-LM模型的比较静态分析
- 下一篇：江苏省服务贸易竞争力分析
在我国证券投资的发展过程中，中国股票市场从产生、发展至今，虽然仅仅用了不到20年时间，但是在辉煌的改革成果下，它目前的市场组织结构、清算交易系统的效率、市场规模等已逐渐向不少西方国家的股票市场趋近。我国股票市场的发展，是中国经济从计划体制逐渐向市场体制转型过程的重要成就之一，2005年至今被认为是我国股市的重塑阶段，我国股市进入了一个蓬勃发展的时代，正在承担分流银行资金和加快直接融资步伐的功能，也进一步成为投资者更为青睐的投资渠道。
随着股票逐渐成为大众投资的首选，“长线是金，短线是银”也成为股海中搏杀的股民们耳熟能详的一句话，意思就是投资股票要选择价值投资，坚定信心长线持股，做短线则要灵活多变高抛低吸，这样才能左手金右手银，赚得盆满钵满。但是事实真的如此吗？在充满高风险的股市，常常熊市长牛市短，充满艰难险恶，真正获得高收益的人群比例低的可怜。当然，逐利是资本的天然属性，因此，在我国的股市中，到底是长期投资赚钱还是短期投资赚钱，值得我们一探究竟。
本文重点将以我国股票市场为基础，研究投资者进行短期投资和长期投资哪个获得的收益率更高。文章选择我国股票市场各个周期的投资收益率数据进行研究，结合所学的经济学和金融学等基础知识和基本理论，研究收益惯性现象和收益反转现象对投资效应的影响。通过对2000-2011年相关数据的收集、整理、分析，研究相应的收益效率，得出适合我国股票市场投资时间的策略选择，从而分
析出我国股票市场长期投资是金抑或短期投资是金。最终能为投资者的合理投资行为提供参考。
1.2 研究结构
文章的第二部分先对国内外所研究的关于惯性和反转现象的现状进行综述，并对国内外研究的状况进行适度分析。文章的第三部分通过介绍惯性策略和反转策略的相关概念，进而引入构造投资策略组合的两种基本方法，并从中选择出本文应采取的研究方法，讨论相应的研究意义。文章的第四部分将着重对我国沪市股票市场取样本分析，建立不同时间的形成期和持有期进行投资组合，对于形成的不同的投资策略进行实证分析。文章的第五部分将对产生实证的结果进行一些原因分析。
2 文献综述
2.1 国外研究回顾
2.2 国内研究回顾
3 惯性效应和反转效应
3.1 相关概念
惯性效应是由Jegadeesh and Titman ( 1993)提出的，是指股票的收益率有延续原来运动方向的趋势。而与之对应的是反转效应，是指过去一段时间收益率高的股票在未来获得收益率会低于过去获得收益率低的股票。基于这两种效应，投资者在投资时就有两种策略的选择，即惯性策略和反转策略。所谓惯性策略，是指在短期内指买入赢家组合(过去收益率好的股票)并同时卖空输家组合（同期收益率低的股票）的交易策略，市场上常称之为：“追涨杀跌”。反之，反转策略是指在中长期（1-5年）内，买入输家组合并同时卖空赢家组合的交易策略。不同的策略组合给投资者带来不同的投资绩效。选择合适的买卖时机至关重要。文献综述
3.2 不同投资策略研究方法
在近年国内对于不同投资时间的研究，一般将短期定义为：1-3个月，中期定义为3-12个月，长期定义为12-36个月。这些研究普遍采用了两种类型的方法。其中一些研究采用的是类似Fama和French（1996）的方法，即：构建惯性和反转交易策略时，以一段时间p表示排序期，另一段时间q表示持有期。在某 一个月中，将所有的个股按排序期内的累计收益大小排序，分出赢家组合和输家组合，而后在接下来的持有期q中等权平均赢家（输家）组合在q月后的收益率作为各自组合的投资收益率。如方立兵等（2011）将研究惯性策略时的排序期p取为1、3、6、9、12，持有期q为2，形成5种组合；在研究反转策略时，将排序期p取为24、36、48、60，持续期q取为2，也形成5种组合，论文网二者合计为10种。另外一些研究是采用了类似Jegadeesh and Titman ( 1993)的方式构建投资组合的策略，他们具体是将一段时期分为形成期（即组合形成的时期）和持有期（即组合持有的时期）。因为形成期和持有期的长度不同，会使得形成的投 资策略存在差异，导致产生不同的投资绩效，二者比重的权衡对投资绩效有决定性影响。所以Jegadeesh and Titman ( 1993)选取3、6、9、12分别作为形成期和持有期时间，两两组合形成了16种组合，即16种不同的投资策略。王永宏和赵学军（2001）将惯性策略和反转策略分开，在研究惯性策略时选取：1、3、6、9、12，形成25种组合，在研究反转策略时选取1、2、3年作为各个时期又形成6种组合。林松立和唐旭（2005）则选取1、3、6、9、12、24、36个月为形成期和持有期，相互组合形成36种组合。接下来，他们都采用对形成期中的股票计算个股的累计超额收益，并进行排序选择出赢家组合和输家组合作为持有期考察的对象。在持有期中分析组合的累计超常收益情况，从中得出不同组合策略的投资收益情况。需要指明的是，Fama或者Jegadeesh的方法不同的地方就在于他们在构造策略交易的投资组合时，持有期的选择各有差异。其中，Jegadeesh的方法，就是在某一个月会同时考虑q种组合，因而可以考虑到各个策略的投资收益率在持有期中的持续情况。所以，由于不同的研究人员对于形成期和持有期的选择有差异，各自所选择的策略组合也产生了一定的差异。源:自~751·论`文'网·www.751com.cn/